>> 海通證券-塔牌集團（002233）公告點評：員工持股顯信心，多元化拉開序幕（維持，買入）-150814
| 上傳日期： |
2015/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒 |
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公司公布2015-2019 年員工持股計劃 （草案），參與對象包括高管在內共330 人，資金60%來自薪酬獎勵基金；首期股票由二級市場購買，預計股東大會（10 月20 日）通過后6 個月內完成，鎖定期12 個月；5 期員工持股計劃股票累計存量不超過公司總股本的10%。同時控股股東及高管計劃于8 月14 日起4 個月內完成增持200 萬股。
新材料產業(yè)布局有機硅單體，后續(xù)繼續(xù)加碼可期。公司擬與部分高管共同參與新疆西龍土工新材料的增資擴股，分別出資2.0 億元、970 萬元，擴股完成后將分別持有后者24.2%、1.2%的股權。此次新疆西龍合計募集4.27 億元（其余由原股東及高管認購），用于新疆年產50 萬噸的有機硅單體首期工程建設；計劃首期投產規(guī)模約12.5 萬噸，首期完成后2 年內擴產12.5 萬噸、5 年內再建設3 條12.5 萬噸生產線。新疆西龍計劃未來1 年內實現(xiàn)新三板掛牌、3 年內深交所中小板或創(chuàng)業(yè)板上市；預計現(xiàn)金分紅比例不低于30%。
合作成立產業(yè)投資基金，轉型升級動力足。公司公告擬投資不少于1 億元與深圳中展信合作成立產業(yè)投資基金，投資方向為TMT（數(shù)字新媒體產業(yè)）、互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)；后續(xù)公司以上市平臺為依托，以投資、外延式擴展等多方式布局戰(zhàn)略新興產業(yè)值得期待。
上半年區(qū)域景氣自高位回歸、水泥主業(yè)承壓，預計下半年大概率環(huán)比改善。
上半年其核心粵東區(qū)域需求景氣優(yōu)于全國，公司水泥銷量約667 萬噸、同比增約14.7%，其中2 季度銷量約360 萬噸、同比增約5.0%；表現(xiàn)相對不錯。
但整體需求弱勢、周邊區(qū)域低價沖擊大的背景下，1~6 月公司水泥銷售均價約258 元/噸，同比降約63 元/噸；噸毛利約61 元/噸，同比降約57 元/噸；2季度公司噸均價、噸毛利（全收入口徑）同比分別降約56、53 元/噸。下半年基建托底經濟、地產投資改善預期下，公司水泥業(yè)務大概率環(huán)比改善。
維持“買入”評級。公司是發(fā)展沖勁較強的優(yōu)秀民營企業(yè)；水泥業(yè)務未來2~3年仍有量增空間（規(guī)劃建設2 條萬噸線）；新材料業(yè)務目前規(guī)模小，規(guī)劃至2018 年收入達20 億元，此次參股有機硅項目或預示公司外延擴張加速。預計公司2015-2017 年EPS 分別約為0.51、0.92、1.20 元；考慮其新材料及戰(zhàn)略新興產業(yè)的布局預期，給予公司2016 年20 倍PE，目標價18.43 元。
風險提示：需求大幅下滑、新材料及戰(zhàn)略新興產業(yè)的布局不達預期。
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