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    公司2014 年水泥銷量約1390 萬(wàn)噸，總量排名全國(guó)約第15 位；核心粵東區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著，常年市場(chǎng)份額超過40%，位列第1。公司依靠高效靈活的民營(yíng)機(jī)制、區(qū)域內(nèi)較高的單線規(guī)模、優(yōu)異的地理優(yōu)勢(shì)，多項(xiàng)指標(biāo)位列業(yè)界中上。
    立足水泥，推進(jìn)商混發(fā)展，開啟新材料布局。2014 年水泥收入約41.2 億元、毛利額約12.4 億元；收入、毛利貢獻(xiàn)率分別約92%、94%。第2 主營(yíng)商混收入約2.5億元、毛利額約6522.7 萬(wàn)元；收入、毛利貢獻(xiàn)率分別約為6%、5%。公司向新型建筑材料領(lǐng)域延伸的沖力較強(qiáng)，相繼涉足機(jī)制砂石、減水劑母液、摻合料、特種砂漿、外墻保溫建筑節(jié)能材料等領(lǐng)域；目前總體規(guī)模偏小，仍在起步階段。
    公司2015 年水泥業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高?；洊|西北經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后，《加快推進(jìn)全省重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作方案（2013—2015 年）》等政策推動(dòng)下，2015 年廣東（尤其是粵東西北）基建投資仍將持續(xù)發(fā)力，區(qū)域需求仍將維持較高景氣度。供給層面，考慮落后產(chǎn)能淘汰的因素，2015 年兩廣區(qū)域的熟料產(chǎn)能增幅有望落在4-8%之間；近兩年粵東的供給面變量即是塔牌自身的2 條萬(wàn)噸線建設(shè)進(jìn)度。總體來看，區(qū)域需求景氣較高，供需邊際平衡可期。
    公司已經(jīng)提出“至2018 年收入超過100 億、凈利潤(rùn)超過9 億元”的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，“水泥+商混+新材料”的發(fā)展戰(zhàn)略明確；管理層執(zhí)行力優(yōu)異，在手現(xiàn)金充足，達(dá)成可期。
    公司規(guī)劃新型建材和新型化學(xué)材料產(chǎn)業(yè)至2018 年要達(dá)到收入20 億元以上，公司遠(yuǎn)景要成為新型材料行業(yè)內(nèi)有影響力的企業(yè)。目前在手“現(xiàn)金+應(yīng)收票據(jù)”10 億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅20%，未來有望通過加桿桿實(shí)現(xiàn)新材料業(yè)務(wù)迅猛擴(kuò)張。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別約為0.72、1.01、1.26 元，3 月31 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別約為16、12、9 倍?；诠拘虏牧贤卣诡A(yù)期，給予公司2016 年15 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.08 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑。