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公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。 
    儀器收入增速和毛利率影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，試紙（主要是尿檢）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3238萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.56%，毛利率78.19%，同比上升1.21pp，接近行業(yè)增速；試劑（主要是生化試劑和血球分析）實(shí)現(xiàn)收入6172萬(wàn)元，同比上升33.35%，主要是生化試劑銷售政策調(diào)整，毛利率80.85%，同比下滑1.19pp；儀器實(shí)現(xiàn)收入1.32億元，同比下滑3.54%，毛利率37.34%，同比下滑4.04pp，我們預(yù)計(jì)與行業(yè)增速整體放緩有關(guān)。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們看好公司在器械和試劑上的全面布局，我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)將逐步新增產(chǎn)品，逐步成為檢驗(yàn)科全方案解決商。我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司15-17年EPS分別為0.78、0.95元和1.17元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為62、51和41，考慮瑞源下半年并表，預(yù)測(cè)備考EPS分別為0.87、1.09和1.35元，給予增持評(píng)級(jí)。