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    2、果葡糖漿對(duì)食糖有部分替代作用，價(jià)格與蔗糖價(jià)格正相關(guān)
    公司的核心產(chǎn)品果葡糖漿有望受益于糖價(jià)回升。由于果葡糖漿與食糖具有一定的替代性，而蔗糖價(jià)格有望走向慢牛，主要體現(xiàn)在：占全球供給比例的 25%的巴西受氣候影響，食糖產(chǎn)量或?qū)⒌陀陬A(yù)期，預(yù)計(jì)全球糖供給過剩情況將會(huì)得到極大緩解；國內(nèi)甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西的甘蔗種植面積下滑 10%左右，導(dǎo)致全國種植面積出現(xiàn) 5%左右的下滑，預(yù)期國內(nèi)蔗糖供應(yīng)會(huì)有所減小。
    3、低聚半乳糖和開辟飼料市場是未來業(yè)績?cè)鲩L的新亮點(diǎn)
    低聚半乳糖廣泛應(yīng)用于嬰幼兒奶粉、發(fā)酵乳、飲料、冰激凌、糖果、口服液等產(chǎn)品。在單獨(dú)二胎放開的背景下，預(yù)計(jì)目前國內(nèi)嬰幼兒奶粉領(lǐng)域就能消化低聚半乳糖的產(chǎn)能。低聚半乳糖毛利率要高于其他產(chǎn)品，低聚半乳糖的新增銷售有望給公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。
    公司已經(jīng)獲得低聚異麥芽糖在蛋雞飼料和仔豬飼料中的添加許可，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)單品產(chǎn)量居公司第二的低聚異麥芽糖的產(chǎn)能利用率起到極大的推動(dòng)作用。另外，五年監(jiān)測期的排他性為公司發(fā)展該業(yè)務(wù)天然門檻，五年內(nèi)行業(yè)競爭對(duì)手不允許進(jìn)入該領(lǐng)域，這使得公司獨(dú)享巨大的豬飼料添加藍(lán)海。
    4、盈利預(yù)測與投資建議
    我們認(rèn)為公司的業(yè)績受糖價(jià)正向變化，而低聚半乳糖和飼料市場開發(fā)有望成為未來新的盈利增長點(diǎn)。預(yù)測公司2015/16/17 年EPS 分別為0.08/0.14/0.19 元，對(duì)于當(dāng)前股價(jià)PE 分別為184.53/103.70/76.53，鑒于目前市盈率較高，首次給予公司“中性”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示
    新品市場拓展不如預(yù)期。