>> 中銀國際-福星股份(000926)集團(tuán)注資鼎力相助,員工持股助力成長-150814
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪，田世欣 |
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支撐評級的要點
凈利潤同比增長25%，地產(chǎn)毛利率回升、金屬品繼續(xù)虧損。上半年營業(yè)收入37.5 億元，同比下降9%，其中地產(chǎn)結(jié)算收入下降14%、金屬品業(yè)務(wù)大幅下降35%；凈利潤2.5 億元，同比增長25%，扣非后1.7 億元，同比增長16%，每股收益0.35 元，扣非后0.25 元；毛利率27.1%，凈利率6.7%，分別提升4.9 個和1.8 個百分點，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升3.3 個百分點至29.2%，但金屬品業(yè)務(wù)毛利率則下降7.3個百分點至-4.4%。
上半年銷售 33 億元，行業(yè)回暖及銀湖并表、上調(diào)銷售預(yù)測至80 億元。
上半年銷售額33 億元，同比增長11%；銷售均價8,346 元/平米，同比下降7%；考慮到下半年行業(yè)回暖背景下公司可售貨值豐富（估算約100-120 億元）及預(yù)計銀湖控股并表貢獻(xiàn)銷售超10 億元，我們將公司15年銷售預(yù)測由70 億元上調(diào)至80 億元，對應(yīng)同比增長31%。報告期末，由于銀湖控股并表貢獻(xiàn)推動公司預(yù)收款上升至60 億元，同比增長66%，分別鎖定我們對公司15-16 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測收入的100%和40%。
銀湖增厚每股NAV2.8 元，大股東豐富資產(chǎn)或有整合可能。4 月公司收購了大股東旗下銀湖控股100%股權(quán)，后者專注于商住和工業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，增加222 萬平米土儲，預(yù)計將增厚NAV 約20 億元，對應(yīng)每股NAV將提高2.8 元/股至18.29 元/股。此外，大股東福星集團(tuán)現(xiàn)有七大產(chǎn)業(yè)集群，分別是房地產(chǎn)業(yè)、金屬制品業(yè)、生物藥業(yè)、物流業(yè)、機(jī)械電子業(yè)、生態(tài)農(nóng)業(yè)及金融業(yè)，除已注入的銀湖控股外，其他如生物藥業(yè)、生態(tài)農(nóng)業(yè)和金融業(yè)資產(chǎn)也或?qū)⒂姓峡赡苄裕巨D(zhuǎn)型發(fā)展。
推出 6 億元規(guī)模員工持股計劃，利益牢固綁定、助力公司發(fā)展。7 月公司成立員工持股計劃“福星財富集合計劃”，參與員工包括公司董監(jiān)高及公司核心業(yè)務(wù)骨干，該計劃總規(guī)模計劃為2 億元，配資比例為2:1，規(guī)模上限為6 億元，優(yōu)先份額年化收益為7.1%，公司股東提供連帶責(zé)任擔(dān)保。該計劃實現(xiàn)了公司與員工利益的牢固綁定，將充分調(diào)動核心員工的積極性和創(chuàng)造性，助力公司長期、穩(wěn)定發(fā)展。
評級面臨的主要風(fēng)險
區(qū)域銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；城中村模式相關(guān)風(fēng)險。
估值
鑒于銀湖并表貢獻(xiàn)以及地產(chǎn)毛利率回升，我們分別將公司2015-17 年每股收益預(yù)測由0.82 元、1.02 元和1.31 元上調(diào)至1.08 元、1.22 元和1.35元，同時考慮到大股東注入銀湖提升NAV 以及員工持股計劃激發(fā)活力，我們將目標(biāo)價由12.66 元上調(diào)至17.61 元，相當(dāng)于16.3 倍2015 年市盈率以及5%的2015 年凈資產(chǎn)折價，并上調(diào)至買入評級。
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