>> 東吳證券-三諾生物（300298）短期凈利波動不改成長趨勢，轉(zhuǎn)型成為“糖尿病管理服務(wù)專家”-150818
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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作者： |
洪陽 |
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費用增長反映公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，短期凈利波動不改成長趨勢。
加大醫(yī)院端及海外市場的銷售投入，未來增長可取：公司通過開展業(yè)務(wù)團隊建設(shè)，積極參與學(xué)術(shù)推廣和醫(yī)院招投標活動。"金準系列"開始投向醫(yī)院市場，定位于二級以上醫(yī)院?，F(xiàn)階段投放的策略可能拖累短期業(yè)績，但未來"金準系列"有望憑借良好的性價比逐步實現(xiàn)進口替代，為公司業(yè)績帶來穩(wěn)定的增長。公司通過繼續(xù)鞏固與TISA公司在拉美地區(qū)的市場合作關(guān)系，目前訂單已累計超過800萬美元；在香港、印度等地區(qū)設(shè)立子公司，完善公司海外市場的銷售網(wǎng)絡(luò)，后續(xù)有望在未來有望在越南、印度等亞洲發(fā)展中國家打開市場。
轉(zhuǎn)型成為"糖尿病管理服務(wù)專家"：公司通過入股糖護科技股權(quán)，獲得"糖護士"手機血糖儀，打造"糖尿病管理服務(wù)專家"的戰(zhàn)略。該手機血糖儀通過音頻設(shè)備傳輸數(shù)據(jù)與APP互聯(lián)，同時利用手機平臺作為數(shù)據(jù)傳輸和分析的中心，排除了傳統(tǒng)血糖儀存儲空間小等軟硬件的缺陷，方便了數(shù)據(jù)的遠程訪問，增強了數(shù)據(jù)分析的能力。另外，"糖護士"產(chǎn)品APP介入天津市三潭醫(yī)院，收購糖尿病?？漆t(yī)院北京恒健80%股權(quán)，積極整合醫(yī)生等線下醫(yī)療服務(wù)資源，打通了醫(yī)院、醫(yī)生和患者的線上通道。隨著硬件、軟件和數(shù)據(jù)通道的整合，在糖尿病檢測、診斷領(lǐng)域中有望占據(jù)領(lǐng)先位置。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2015-2018年的EPS（攤?。?.84、1.07、1.34、1.62，對應(yīng)PE為35X、28X、22X、18X。雖然對拜耳血糖監(jiān)測事業(yè)部及臺灣華廣生技的并購未能成功，但公司專注于糖尿病業(yè)務(wù)，進軍高端醫(yī)院及海外市場的意愿強烈，存在強烈的并購預(yù)期，并轉(zhuǎn)型打造"中國糖尿病管理專家"的戰(zhàn)略，后期發(fā)展空間巨大，維持公司"增持"評級。 、 風(fēng)險提示：高端醫(yī)院產(chǎn)品推廣不如預(yù)期；糖尿病慢病管理戰(zhàn)略推廣不如預(yù)期；新技術(shù)導(dǎo)致OTC市場份額減少。
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