>> 西南證券-奧飛動漫(002292)動漫帝國初長成-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
大小： |
2000KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田明華 |
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玩具主業(yè)穩(wěn)健，海外收入超預期，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)。（1）公司上半年共實現(xiàn)玩具收入8 億元，在總收入中占比繼續(xù)降低，為64%。其中，動漫玩具6.57 億元（+14.1%），非動漫玩具1.48 億元（+22.3%），且毛利率提升超過10 個百分點。
海外業(yè)務營收翻倍，超預期完成制定目標；（2）擁抱互聯(lián)網(wǎng)：公司嬰童事業(yè)推出基于微信平臺的品牌互動社區(qū)——“全優(yōu)媽媽大學”，互動率高，為公司玩具業(yè)務探索互聯(lián)網(wǎng)推廣，實現(xiàn)O2O 模式提供了思路和方向。在電商銷售方面，公司“奧迪”、“澳貝”持續(xù)保持全網(wǎng)第一梯隊，直營零售占比擴大。
打造全年齡段IP 矩陣，打通媒體傳播資源，并購標的多處細分行業(yè)第一梯隊。
奧飛已擁有“嘉佳卡通”、“愛看動漫”和“魔屏漫畫”等內容平臺，并通過控股兒童電視廣告專業(yè)運營團隊壹沙，以及成立從事電視內容制作、多屏分銷的奧飛多屏，形成了以核心目標受眾為中心的立體營銷壁壘。值得一提的是，公司并購標的優(yōu)質，且多為細分行業(yè)處于第一梯隊的公司，如愛看動漫、魔屏漫畫、上海悠悠堂（國內室內游樂園行業(yè)的龍頭企業(yè)）等。
影視、游戲收入大概率即將爆發(fā)，同時再次提示“有妖氣”的潛在商業(yè)價值。（1）下半年，公司將有多部影視作品上映，包括與好萊塢合作的首部大片《荒野獵人》、《倒霉熊008》和《巴啦啦小魔仙3》。集團多款重磅游戲也已進入調試階段，即將在下半年以及2016 年年初陸續(xù)登陸市場；（2）公司日前公告以9.04 億元并購“有妖氣”預案，其為中國最大的開放性互聯(lián)網(wǎng)原創(chuàng)動漫平臺，占據(jù)約60%市場份額，與劇角映畫合作打造的“妖氣三大漫”（《端腦》、《雛蜂》、《鎮(zhèn)魂街》）正在相繼動畫化并獲得非凡口碑，相應的大電影也將于2016、2017年上映，介時將會為公司帶來票房和聲譽的雙重收獲。
業(yè)績預測與估值：我們預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.63 元、1.33 元和3.02 元，對應PE 分別為60 倍、28倍和13 倍。我們觀點不變，復牌后短期或有補跌風險，中長期堅定看好公司發(fā)展前景，千億市值。
風險提示：并購后業(yè)務協(xié)同性或不達預期；IP 版權開發(fā)進度緩慢的風險。
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