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    從15H1 公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，歸母綜合收益、凈利潤(rùn)分別為26.6 億元、24.5億元，分別同比增長(zhǎng)292%、270%，每股綜合收益、凈利潤(rùn)分別為0.56元、0.52 元。綜合收益增長(zhǎng)292%主因歸于經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
    收入端：經(jīng)紀(jì)收入持續(xù)增長(zhǎng)、自營(yíng)規(guī)模與收益率同步提升
    1、經(jīng)紀(jì)：收入高增307%，歸于市場(chǎng)成交金額擴(kuò)大等影響。15H1 公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入27.4 億元，同比高增307%，主要?dú)w于15H1 良好的市場(chǎng)環(huán)境及公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)升級(jí)影響。截至15H1 末，公司折股口徑市場(chǎng)份額為1.72%，同比降7%；對(duì)應(yīng)折股傭金率為0.053%，凈傭金率降幅與行業(yè)趨同。
    2、自營(yíng)：收入增長(zhǎng)170%，歸于股債市場(chǎng)雙升及投資規(guī)模擴(kuò)大影響。15H1公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.0 億元（含可供出售類(lèi)浮盈），同比增長(zhǎng)170%，歸于股債市場(chǎng)雙雙上漲及投資規(guī)模同步擴(kuò)大等影響。15H1 公司自營(yíng)資產(chǎn)232.1億元，同比增長(zhǎng)117.1%。
    3、資本中介：收入增長(zhǎng)95%，歸于業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)影響。15H1 公司利息收入6.4 億元，同比增長(zhǎng)95%，主要?dú)w于報(bào)告期內(nèi)兩融、股票質(zhì)押回購(gòu)等資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升影響。業(yè)務(wù)規(guī)模方面，15H1 末公司兩融余額達(dá)397.8億元，同比增長(zhǎng)481%；股票質(zhì)押回購(gòu)余額47.0 億元，同比增長(zhǎng)189.9%。
    資金供給方面，公司15H1 加大債務(wù)融資規(guī)模力度，對(duì)應(yīng)扣除客戶保證金后權(quán)益乘數(shù)為4.94 倍，較2014 年末的3.27 顯著提高。
    4、資管：收入同比增長(zhǎng)201%，歸于資管規(guī)模增長(zhǎng)影響。15H1 公司資管業(yè)務(wù)收入1.7 億元，同比增長(zhǎng)201%，歸于資管產(chǎn)品數(shù)量及管理規(guī)模大幅提升影響。截至15H1 末，資產(chǎn)管理受托規(guī)模458.13 億元，同比增長(zhǎng)121.5%。
    成本端：業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增77%，成本控制情況優(yōu)異
    長(zhǎng)江證券15H1 業(yè)務(wù)及管理費(fèi)14.4 億元，同比上升77%，遠(yuǎn)低于全口徑收入（含可供出售類(lèi)浮盈）187%的同比增幅，成本控制情況優(yōu)異。
    投資建議：募資有望提升公司綜合實(shí)力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)行業(yè)層面，近期公告的股票回購(gòu)、股東增持、參與匯金投資等舉措有望進(jìn)一步增加券商彈性，預(yù)計(jì)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)券商、及具備較強(qiáng)綜合實(shí)力優(yōu)勢(shì)的大型券商將各自在中低端、中高端客戶領(lǐng)域獲得差異化發(fā)展。
    公司層面，1）定增募資將顯著增強(qiáng)公司資金實(shí)力，降低利息成本，有利于公司綜合實(shí)力提升；2）公司第一大股東青島海爾投資發(fā)展有限公司，已于2015 年4 月28 日與新理益集團(tuán)簽署了《長(zhǎng)江證券股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，新理益集團(tuán)將成為公司第一大股東，公司未來(lái)有望受益于集團(tuán)內(nèi)部金融資源協(xié)同發(fā)展。
    預(yù)計(jì)長(zhǎng)江證券2015-16 年每股綜合收益為0.71、0.57 元，15 年末BVPS為3.44 元，對(duì)應(yīng)2015-16 年P(guān)E（綜合收益口徑）為16、21 倍，15 年末PB 為3.46 倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：降杠桿導(dǎo)致成交金額萎縮、自營(yíng)收益不確定性提升等