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    業(yè)績增長來自于：營收增長、期間費用率下降。（1）報告期內公司營業(yè)收入增長主要來自傳統(tǒng)數(shù)字城管業(yè)務（營收占比98.5%），同比增長5.2%；（2）綜合毛利率同比下降2.2個百分點至38.7%，主要因為毛利率較高的軟件開發(fā)業(yè)務收入占比下降；（3）期間費用率同比下降6.6個百分點至22.6%，主要由于管理費用率同比下降5.8個百分點，公司期間費用率逐年下降，顯示出公司較好的費用控制能力。
    智慧城管需求穩(wěn)定，新產品推廣順利。智慧城市建設在全國鋪開，數(shù)字城管作為重要組成部分，繼續(xù)向著精細化方向發(fā)展，并且向二三線城市滲透，需求保持長期穩(wěn)定增長。公司作為數(shù)字城管領域龍頭，將長期受益于行業(yè)的高景氣度，報告期內新簽合同額3.4億元，同比增長54.3%，8月份又相繼與云南文山、江西宜春簽訂合計8.2 億的合作協(xié)議。公司全新研制的智慧城市管理平臺—“智信”和“智云”系統(tǒng)已在長沙市、宜春市、南昌市等多地實際運行，該產品將構建城市級的“互聯(lián)網(wǎng)+”信息整合平臺，最終成為政府部門管理流程的移動化辦公入口。
    新業(yè)務提供新的增長動力。(1)智能泊車加速推進，報告期內公司分別與山東誠信行物管、湖南昱翰等合資成立智能泊車運營公司，共同推進智能泊車和汽車后服務業(yè)務，并與安徽、四川等地重點城市進行城市級靜態(tài)智能交通解決方案的合作洽談，公司已組織過百人市場團隊，未來市場推廣速度將會顯著加快；（2）掘金智慧管網(wǎng)萬億市場，《國務院辦公廳關于推進城市地下綜合管廊建設的指導意見》提出全面部署推進城市地下綜合管廊建設，預計投資規(guī)模達1 萬億，公司憑借在數(shù)字城管領域的領先優(yōu)勢，未來將從地上的城市管理切入到地下的管網(wǎng)管理，形成“地上+地下”一體化的綜合性城市運營管理體系；（3）快速切入智慧醫(yī)療，通過與天健源達（最新公告參股8.4%）合作切入智慧醫(yī)療領域，增資小愛科技切入移動醫(yī)療，迅速進入市場空間廣闊的智慧醫(yī)療市場。
    盈利預測及評級：
    主要假設：
    （1）假設智慧城市建設穩(wěn)步推進，數(shù)字城管業(yè)務需求穩(wěn)定，公司作為數(shù)字城管龍頭，將受益于行業(yè)集中度的提升，保持高于行業(yè)平均增速的增長，新業(yè)務未來兩年逐步釋放業(yè)績；
    （2）假設系統(tǒng)集成和軟件開發(fā)業(yè)務毛利率穩(wěn)定，運營服務毛利率繼續(xù)回升，2015-2017 年綜合毛利率分別為42.8%、43.1%、43.5%；
    （3）新業(yè)務拓展可能導致銷售費用和管理費用的增長，預計2015-2017 年期間費用率為21.41%、21.24%、21.20%。
    預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.43 元、0.61、0.87 元，當前股價對應動態(tài)PE 為74、52、36 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險提示：數(shù)字城管需求迅速下降的風險、競爭加劇毛利率下降的風險、新業(yè)務開拓不及預期的風險、應收賬款減值風險。