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報(bào)告期內(nèi)公司募集資金用于互聯(lián)網(wǎng)平臺的搭建實(shí)現(xiàn)汽車銷售及服務(wù)、餐飲與食品等業(yè)務(wù)線上線下的融合，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的快速增長，按照募集資金新增81,620,905 股計(jì)算，我們維持2015-17 年每股收益預(yù)測為0.25、0.27 和0.28元（增發(fā)前2015-17 年每股收益預(yù)測0.29、0.31 和0.32 元），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.50 元，對應(yīng)54 倍15 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    汽車業(yè)務(wù)收入下滑，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)總營收下降4%：分業(yè)務(wù)分析，百貨零售實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11.81 億元，同比增長1.82%。汽車板塊實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入27.80 億元，同比下降6.9%。三鳳橋食品板塊實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.24 億元，同比增長3.36%。分季度分析，2 季度單季度營收增速下滑幅度略有加大，2 季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營收19.11 億元，同比下降7%，相比1 季度的下滑1.81%下滑幅度略有加大，實(shí)現(xiàn)凈利潤49.10 億元，同比增長14%。
    綜合毛利率同比增加0.06 個(gè)百分點(diǎn)至13.35%，期間費(fèi)用率同比增加0.25個(gè)百分點(diǎn)至9.33%：毛利率方面，百貨零售業(yè)務(wù)毛利率為19.73%，同比增加0.35 個(gè)百分點(diǎn)，汽車銷售及服務(wù)毛利率為9.2%，同比減少0.39 個(gè)百分點(diǎn)，餐飲與食品銷售毛利率為44.84%，同比減少0.84 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化0.0、0.29 和-0.05 個(gè)百分點(diǎn)至3.46%、5.25%和0.63%。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)汽車業(yè)務(wù)業(yè)績持續(xù)下滑。
    估值
    報(bào)告期內(nèi)公司募集資金用于互聯(lián)網(wǎng)平臺的搭建實(shí)現(xiàn)汽車銷售及服務(wù)、餐飲與食品等業(yè)務(wù)線上線下的融合，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的快速增長，按照募集資金新增81,620,905 股計(jì)算，我們維持2015-17 年每股收益預(yù)測為0.25、0.27 和0.28 元（增發(fā)前15-17 年每股收益0.29、0.31 和0.32 元），目標(biāo)價(jià)由23.00 元下調(diào)至13.50 元，對應(yīng)54 倍15 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買入評級。