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    ■江蘇有線價值度高，股權(quán)價值有望再提升。我們假設(shè)，江蘇有線15年凈利潤10 億，給予20 倍PE，市值約為500 億，大東方持有的股權(quán)價值6.45 億。此外，截至14H1 公司持有的國聯(lián)信托股權(quán)賬面價值1.06 億（持股比例8.13%）、江蘇銀行股權(quán)賬面價值0.6 億（持股比例0.48%）、景信小貸股權(quán)賬面價值380 萬（持股比例1.9%），合計持有的股權(quán)價值達8.15 億。
    ■商業(yè)、汽車、食品三駕馬車帶動業(yè)績增長，估值空間提升廣闊。第一、商業(yè)存量價值豐富，資產(chǎn)重估價值達30.2 億；二、汽車業(yè)務(wù)打開未來業(yè)績增長空間；第三、食品業(yè)務(wù)豐富產(chǎn)品種類。我們預計14年汽車、食品業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)利潤0.9 億、0.2 億，分別給予50 倍、25倍PE，物業(yè)資產(chǎn)重估30.2 億，股權(quán)投資價值8.15 億，估算合理價值88.35 億，當前市值66.05 億，仍有30%+提升空間。
    ■均瑤旗下上市平臺，存在資產(chǎn)注入預期。公司作為集團旗下唯一商業(yè)上市平臺，未來或?qū)⒊蔀榫幭嚓P(guān)資產(chǎn)整合平臺，集團資產(chǎn)與公司業(yè)務(wù)協(xié)同作用逐漸凸顯。
    ■維持盈利預測，給予增持-A 評級。我們預計14-16 年EPS 為0.40元、0.49 元、0.57 元，對應(yīng)當前股價PE 為32 倍、26 倍、22 倍。
    ■風險提示：受三公管控、消費低迷、電商分流影響，業(yè)績增長不達預期。