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2015年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)領(lǐng)跑全球其他經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，黃金價(jià)格低位運(yùn)行、銅價(jià)大幅下跌。與去年同期相比，國(guó)內(nèi)金價(jià)下跌5.7%、銅價(jià)下跌12.3%，價(jià)格下跌導(dǎo)致礦山企業(yè)減利2.4億元。與此同時(shí)，在建項(xiàng)目完工導(dǎo)致利息支出費(fèi)用化、負(fù)債規(guī)模上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)80.7%，導(dǎo)致企業(yè)減利0.86億元，我們預(yù)計(jì)隨著公司配股的推進(jìn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的情況將有所緩解。
    礦產(chǎn)金產(chǎn)量低于預(yù)期，克金成本增長(zhǎng)。上半年公司主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量完成計(jì)劃過半，其中：礦產(chǎn)金產(chǎn)量12.91噸，同比增加1.97%，完成計(jì)劃50.5%；礦產(chǎn)銅產(chǎn)量9089噸，同比增長(zhǎng)10.38%，完成計(jì)劃64.46%。從成本上看，采礦板塊毛利率同比減少6.7個(gè)百分點(diǎn)至31.87%，降幅高于價(jià)格下降，這與公司奉行的資源策略有關(guān)。
    關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)展。大股東中國(guó)黃金集團(tuán)承諾2016年底前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，已確定6家集團(tuán)資產(chǎn)注入企業(yè)（內(nèi)蒙古金陶股份有限公司、凌源日興礦業(yè)有限公司、吉林省吉順礦產(chǎn)投資有限公司、賀州市金琪礦業(yè)有限責(zé)任公司、成縣二郎黃金開發(fā)有限公司、中國(guó)黃金集團(tuán)西和礦業(yè)有限公司），6家企業(yè)保有黃金資源儲(chǔ)量70噸左右。目前，公司已經(jīng)啟動(dòng)凌源日興100%股權(quán)收購(gòu)，該礦山資源稟賦好，金平均品位5.45克/噸，收購(gòu)?fù)瓿珊蠼饍?chǔ)量（金屬量）將增加9.61噸。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們下調(diào)15-17年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量預(yù)測(cè)，因此同步下調(diào)15-17年EPS至 0.09元、0.14元、0.19元。鑒于公司資源優(yōu)勢(shì)突出和大股東在行業(yè)的龍頭地位，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。