>> 方正證券-富臨精工(300432)VVT翻倍增長，關(guān)注外延并購以及擇機(jī)介入新能源汽車零部件領(lǐng)域-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉建民 |
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此報告為加密報告 |
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（詳見深度報告《業(yè)績高增長，具有外延擴(kuò)張預(yù)期（20150807）》 ）1. 報告期收入及利潤的增長主要源于減摩挺柱和可變氣門系統(tǒng)產(chǎn)品的放量，我們預(yù)測未來兩年VVT 收入仍將保持高速增長。
(1)VVT 實(shí)現(xiàn)翻倍增長。報告期內(nèi)VVT 同比增加6348 萬元，漲幅113.43%；機(jī)械挺柱同比增加2135 萬元，漲幅34.36%；噴嘴同比增加617 萬元，漲幅130.46%；高壓油泵泵殼及其他相比同期增加917 萬元，漲幅39.27%。
(2)募投項(xiàng)目釋放業(yè)績?！澳戤a(chǎn)180萬套可變氣門系統(tǒng)項(xiàng)目”實(shí)現(xiàn)效益2787.52萬元，我們預(yù)計(jì)2017年該項(xiàng)目將達(dá)產(chǎn)，屆時公司VVT產(chǎn)能將達(dá)到250萬套，對應(yīng)收入5億元以上。
(3)長期來看，整個VVT市場空間約為60億元。我們預(yù)計(jì)，未來公司VVT業(yè)務(wù)市場占有率可達(dá)15%，對應(yīng)收入約9億元。
2.公司將通過進(jìn)入新能源汽車零部件領(lǐng)域以及拓展海外市場，以應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)國內(nèi)的業(yè)績下滑。
（1）報告期內(nèi)公司加大了新能源汽車的投入，布局混合動力及電動汽車的電池電量傳感器以及微特電機(jī)驅(qū)動的新型零部件，產(chǎn)業(yè)化后將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。為了縮短介入時間，我們認(rèn)為不排除公司會通過外延式發(fā)展豐富在新能源汽車零部件領(lǐng)域的產(chǎn)品線。
（2）報告期內(nèi)公司海外收入占比為10%，2012年-2014年出口收入占比分別為5.82%、10.05%和17.02%，預(yù)計(jì)全年占比將在15%以上。
3.公司積極推進(jìn)外延式擴(kuò)張，初步試水外延式收購，并選舉富臨集團(tuán)中具有豐富資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的管理人員作為董事長候選人，為外延式擴(kuò)張奠定人才基礎(chǔ)。
(1)公司初步試水外延式擴(kuò)張，擬收購一家汽車零部件公司部分股權(quán)，并與其持股80%的控股股東基本達(dá)成了收購意向。
(2)公司控股股東富臨集團(tuán)的另一上市公司平臺富臨運(yùn)業(yè)具有豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。2015 年以來，富臨運(yùn)業(yè)參與了3 起收購兼并事項(xiàng)，目前擬通過定增間接入股華西證券。公司有望借鑒富臨運(yùn)業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)，快速復(fù)制其資本運(yùn)作模式，提高自身外延發(fā)展的成功率。
(3)2015 年8 月15 日發(fā)布公告，公司董事長、董秘辭職，我們認(rèn)為是公司為外延式發(fā)展進(jìn)行的人才布局（可參見報告《人事變動為外延擴(kuò)張奠定“人才”基礎(chǔ)（20150817）》）。此次委任富臨集團(tuán)執(zhí)行總經(jīng)理曹勇為公司董事長，足見集團(tuán)對富臨精工這一上市平臺未來發(fā)展的支持與重視，集團(tuán)總經(jīng)理的身份可以充分調(diào)動集團(tuán)的人力、物力、財(cái)力資源全力支持富臨精工的發(fā)展。
盈利預(yù)測
預(yù)計(jì)公司2015-2017 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.11/13.42/17.61 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤2.04/2.69/3.46 億元， 對應(yīng)EPS 分別為1.70/2.24/2.88 元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示 汽車行業(yè)增速低于預(yù)期；VVT 業(yè)務(wù)拓展不力。
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