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    行業(yè)庫(kù)存壓力減輕，種企外部環(huán)境好轉(zhuǎn)。隨著各大中型企業(yè)紛紛調(diào)減制種面積以及積壓種子開始大量轉(zhuǎn)為商品糧銷售，2014 年期末雜交玉米種子有效庫(kù)存量降至10 億公斤左右，近6 年來(lái)首次低于需種量。預(yù)計(jì)2015 年玉米種子的期末庫(kù)存將降至8 億公斤左右，庫(kù)存壓力大大緩解，玉米種子市場(chǎng)有望從谷底回升。
    “綠色通道”使實(shí)力種企加快良種儲(chǔ)備。2014 年起，國(guó)家為育繁推一體化企業(yè)開通“綠色通道”?！熬G色通道”可允許企業(yè)自行進(jìn)行區(qū)域、生產(chǎn)試驗(yàn)，省去了原有“排隊(duì)等號(hào)”的步驟，有利于企業(yè)自行決定進(jìn)入實(shí)驗(yàn)的品種數(shù)量、觀察后備品種的大田表現(xiàn)并篩選優(yōu)勢(shì)品種進(jìn)行后續(xù)審定推廣。對(duì)于科研實(shí)力較強(qiáng)、已建有覆蓋不同生態(tài)區(qū)的完善測(cè)試網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“綠色通道”將更有利于其發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì)，加快良種儲(chǔ)備。
    內(nèi)生動(dòng)力：研發(fā)技術(shù)過(guò)硬，品種性狀優(yōu)秀。登海種業(yè)在玉米雜交育種領(lǐng)域具備優(yōu)秀的自主研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司在全國(guó)不同生態(tài)區(qū)域設(shè)立了32 處育種中心和試驗(yàn)站，可利用“綠色通告”加速品種研發(fā)。公司目前已形成以“先玉335”、“登海605”、“登海618”為代表的中青幼三代玉米種子產(chǎn)品梯隊(duì)，并擁有豐富的品種儲(chǔ)備，可持續(xù)發(fā)力捍衛(wèi)其玉米種子市場(chǎng)份額?！跋扔?35”仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的推廣面積，公司自育品種“登海605”剛剛進(jìn)入推廣成熟期，在黃淮海地區(qū)的推廣面積已擴(kuò)大至1000 萬(wàn)畝，成為夏播區(qū)第四大品種，有望在未來(lái)3-5 年內(nèi)保持快速增長(zhǎng)，“登海618”、“良玉99”等新近過(guò)審品種的推廣表現(xiàn)也十分搶眼，未來(lái)可成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的下一輪動(dòng)力。
    內(nèi)生動(dòng)力：積極設(shè)立子公司，助推公司業(yè)績(jī)。近幾年，登海種業(yè)積極設(shè)立子公司，以精耕黃淮海市場(chǎng)、拓展東北市場(chǎng)和布局西北市場(chǎng)。其中，登海良玉已助推公司打開了東北市場(chǎng)，其主導(dǎo)品種良玉系列在2013 年的東北市場(chǎng)占有率已增至5.3%。2014 年登海良玉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.72 億元，凈利潤(rùn)達(dá)6860 萬(wàn)。
    給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 分別為0.48/0.54/0.60 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015~2017 年估值分別為40.2/35.7/32.3 倍，參考行業(yè)估值水平，給予16 年35~40 倍動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)21.35~24.4 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：先玉335 銷量出現(xiàn)急劇下滑、新設(shè)子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、重大自然災(zāi)害。