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收入整體下降近30%。其中，母公司收入下降6%，子公司收入更是大幅下降。由于二季度收入利潤占比較小，因此我們根據(jù)四季度和一季度情況加總推測，本銷售季節(jié)公司業(yè)績基本不增長。
    行業(yè)持續(xù)低迷已有數(shù)年。有核心技術的龍頭企業(yè)業(yè)績下降，中型上市公司虧損，行業(yè)企業(yè)數(shù)量從8000家下降到5000家。制種面積連續(xù)兩年下降，幅度可觀，而行業(yè)仍然沒有好轉。我們認為主要原因是國內(nèi)對于種子知識產(chǎn)權保護不到位，擁有高技術含量的種子容易被假冒，甚至經(jīng)小幅改善后合法套牌。這使得種子重大技術突破后也只能維持幾年繁榮，而小幅改良的種子更是很快被模仿、套牌，難以持續(xù)推廣，行業(yè)庫存壓力劇增。
    《種子法》將大修，行業(yè)生態(tài)將改善。政府已經(jīng)注意到這樣的情況，近日《種子法》已經(jīng)提請人大審議。我們認為此次修訂種子法將大大加強打假力度，改善行業(yè)生態(tài)，使得行業(yè)競爭更為有序，市場份額向高技術含量種子集中，大大利好龍頭企業(yè)。
    盈利預測：我們預計15-17年EPS1.25、1.58、1.98，對應的PE37、29、23倍。我們認為隨著種子法修訂，行業(yè)制種面積繼續(xù)下降，下一個銷售季節(jié)有望大幅好轉。公司是種業(yè)龍頭，具有配臵價值，增持評級。
    風險提示：品種推廣風險。