>> 中投證券-通富微電（002156）大陸先進(jìn)封裝重要力量、短期業(yè)績成長確定性高-150823
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李超 |
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上半年公司80%的業(yè)務(wù)量集中于國內(nèi)外知名的22 個大客戶， BGA、QFN產(chǎn)量均有大幅成長，尤其圓片級產(chǎn)品上半年增幅超過50%。綜合毛利率22.6%、同比提高4.3 個百分點(diǎn)。其中：第2 季度營收5.98 億元、同比增長12.4%，凈利潤4945 萬元、同比增長75.8%。
管理費(fèi)用、政府補(bǔ)貼大幅增加，成為擾勱利潤指標(biāo)的重要原因。上半年管理費(fèi)用1.8 億元、同比增加7360 萬、增幅69%，主要是研發(fā)費(fèi)用增加（上半年研發(fā)費(fèi)用1.14 億，增加7700 萬元）；營業(yè)外收入5430 萬，主要是計入當(dāng)期的政府補(bǔ)劣，同比增加3348 萬，增幅161%。消除政府補(bǔ)貼和新增的研發(fā)費(fèi)用影響，上半年調(diào)整凈利潤約1 億元、同比增長2.2 倍。
12 寸28 納米先進(jìn)封測制程量產(chǎn)，與華虹宏力、華力微電子在Bumping和FC 等領(lǐng)域結(jié)成戰(zhàn)略同盟，構(gòu)造大陸先進(jìn)封裝第二力量。公司成功建成12 寸28 納米先進(jìn)封測全制程生產(chǎn)線，4 月份實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，應(yīng)用于國內(nèi)4G 品牉手機(jī)。未來大陸Foundry 和先進(jìn)封裝領(lǐng)域?qū)?gòu)成“中芯國際+長電科技、華虹華力+通富微電”兩大力量；預(yù)計聯(lián)盟將充分受益國家集成電路產(chǎn)業(yè)扶持計劃，進(jìn)入加速發(fā)展階段。
預(yù)估2015Q1-3 凈利潤1.2-1.38 億，同比增長40-60%。預(yù)估第3 季度公司凈利潤3580-5360 萬(中值4470 萬)，同比增長22%(中值)。
強(qiáng)烈推薦評級、暫不設(shè)定目標(biāo)價格。預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為2.18、3.28 和4.22 億元，攤薄每股收益分別為0.33、0.50 和0.65 元?！皬?qiáng)烈推薦”評級，考慮到停牉增發(fā)，暫不設(shè)定目標(biāo)價格。
風(fēng)險提示：BGA、QFN 等優(yōu)勢業(yè)務(wù)低于預(yù)期，先進(jìn)封裝低于預(yù)期等
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