>> 興業(yè)證券-福耀玻璃（600660）滄海橫流，逆市擴(kuò)張-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
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pdf 共6頁 |
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增持 |
作者： |
王冠橋 |
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2015年上半年，國內(nèi)汽車銷售1185萬輛，同比增長1.43%。福耀玻璃上半年國內(nèi)收入42.4億，同比增長6.28%，顯著高于行業(yè)增速，公司市場份額持續(xù)擴(kuò)大。公司海外收入21.9億，同比增長5.7%，較去年同比16.47%的收入增速有較大下滑，剔除匯率影響后增速在10%以上。 毛利率上升源自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和浮法玻璃自配率提升。公司上半年綜合毛利率42.62%，比去年同期提升0.63個百分點，原因之一是通遼浮法玻璃投產(chǎn)后自配率提升，原因之二是毛利率較高的汽車天窗玻璃快速增長。 海外擴(kuò)張按部就班。俄羅斯工廠已通過各主要歐洲汽車廠認(rèn)證，將作為服務(wù)本地和歐洲市場的主要生產(chǎn)基地。美國投資取得實質(zhì)進(jìn)展，完成2.5億美元投資，預(yù)計年底形成300萬套汽車玻璃和一條300噸日熔浮法玻璃線產(chǎn)能，目前已獲得近200萬套訂單，供應(yīng)通用、克萊斯勒等客戶。 全球化資產(chǎn)配置，受益人民幣貶值。公司海外收入占比接近1/3，目前賬面8.9億美元現(xiàn)金（折合54.5億人民幣），應(yīng)收賬款中1.4億美金、0.32億歐元（折合10.7億人民幣），福耀美國總資產(chǎn)2.44億美金（折合15億人民幣）。人民幣貶值不僅促進(jìn)公司出口業(yè)務(wù)增長，而且使公司全球化資產(chǎn)配置的價值得以顯現(xiàn)。 競爭力穩(wěn)固，維持"增持"評級?？紤]H股增發(fā)的影響，預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.03/1.18/1.34元，按8月24日11.52元收盤價，對應(yīng)2015年11倍市盈率，維持公司"增持"的投資評級。 風(fēng)險提示。國內(nèi)乘用車銷量大幅下滑；出口市場風(fēng)險以及美國、俄羅斯項目進(jìn)展未能按計劃進(jìn)行；主要原材料價格反彈。
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