>> 平安證券-金風科技(002202)公司半年報點評：風電龍頭再超預期-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
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作者： |
余兵 |
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單季來看，二季度實現(xiàn)營收68.78 億元，同比增長126.47%；凈利潤9.97 億元，同比增長256.1%。
公司預告前三季度凈利為17.92~23.9 億元，同比增長50%~100%，由此推算出三季度凈利7.96~13.93 億元，同比增長-7.65%~61.69%。
行業(yè)穩(wěn)步增長，市占率有望提升：2015 年上半年，國內(nèi)共有270 個風電場項目開工吊裝，新增裝機共5474 臺，裝機容量為1010 萬千瓦，同比增長40.8%；公司新增裝機208.2 萬千瓦，位列第一，同比增長超過90%，市占率20.6%，高于去年全年的19.12%，遠高于去年上半年同期水平。
預計公司2015 年新增裝機市占率有望達到22%。
規(guī)模效應顯現(xiàn)，費用率大幅下降：公司上半年風機業(yè)務放量，主要機型進入批量生產(chǎn)和交付階段，規(guī)模效益顯現(xiàn)，盡管整體毛利率相比去年同期下降1.39 個百分點至29.23%，但當期費用率大幅下滑，凈利率由去年同期的7.4%提升至今年的13.2%，體現(xiàn)公司良好的成本控制能力。
風電場投資與開發(fā)業(yè)務值得期待：上半年公司風電場開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)收入8.35 億元，比上年同期增長60.43%，毛利率維持在65.7%的高位。截至6月30 日，公司風電場項目累計發(fā)電權益裝機容量164.9 萬千瓦，在建風電場項目權益裝機容量129.6 萬千瓦，有望成為公司未來新增利潤的主要貢獻點。同時，公司開發(fā)的風電場因高質(zhì)量獲得行業(yè)高度認可，北京天潤主導的“夏縣泗交鎮(zhèn)一期49.5MW 風電工程”獲得由國家工程建設質(zhì)量獎審定委員會頒發(fā)的2015 年中國電力優(yōu)質(zhì)工程獎。
在手訂單飽滿：截至6 月30 日，公司待執(zhí)行訂單總量為7894MW，包括750kW 機組6MW、1.5MW機組5,137.5MW、2.0MW 機組1024MW、2.5MW 機組1,522.5MW 及3.0MW 機組204MW；中標未簽訂單總量為4,323MW；公司持有的待執(zhí)行訂單和中標未簽訂單合計為12,217MW，比去年同期增長37.3%，能有效支撐公司未來業(yè)績增長。
新品研發(fā)穩(wěn)步推進：上半年研發(fā)費用7.36 億元，同比增長超過200%，公司針對不同市場需求研制和推出系列新品，助力公司進一步擴大市場占有率：在1.5MW 風機方面推出更具競爭力的1.5VP(ValuePlus)；首個2MW 風電機組項目已于上半年全部吊裝完成并實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電；推出了針對年平均風速6 米/秒到7.5 米/秒低風速區(qū)的2.5MW 直驅(qū)永磁系列新產(chǎn)品；首個3MW 批量項目已完成吊裝20 臺。
投資建議：預計公司2015、2016、2017 年EPS 分別為1.07、1.34、1.64 元，對應8 月21 日收盤價的PE 為15.6、12.5、10.2 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：風電行業(yè)“十三五”規(guī)劃不及預期；風電場投資與開發(fā)業(yè)務不及預期。
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