>> 興業(yè)證券-利亞德（300296）2季度增速放緩，期待全年業(yè)績-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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作者： |
劉亮 |
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2季度歸屬上市公司股東的凈利潤4730萬元，同比增長9.16%?？鄢⑷氲慕疬_照明貢獻的1652萬的凈利潤，凈利潤同比甚至下滑。與營業(yè)利潤35.87%的同比增長率相比，凈利潤同比只增長了9.16%，低于市場預期，我們判斷系營業(yè)外收入的減少和所得稅稅負率的同比上升等非經(jīng)營性因素所致。 小間距仍在高速成長，今年有望完成11億訂單目標，小間距龍頭地位鞏固：雖然顯示屏行業(yè)整體需求并不樂觀，但小間距的滲透率仍在迅速上升，而公司作為小間距龍頭，表現(xiàn)依然搶眼：上半年小間距實現(xiàn)營收2.5億元，同比增長30.36%；共接訂單5.4億，同比增長80%；公司預計今年將完成11億訂單目標。相比于其他小間距廠商，公司作為龍頭營銷能力最強，但完成度不及其他廠商：同期洲明科技小間距共接訂單2.41億，實現(xiàn)營收1.68億；艾比森小間距共接訂單1.4億，實現(xiàn)營收1億左右?？紤]到完成度，小幅下調小間距收入預估：我們之前判斷小間距收入今年有望從5.5億翻倍至11億，但今年訂單將在11億左右，能確認的收入預估在9億左右，加上去年延遲確認的0.9億，預估今年小間距收入在10億左右。
3季度將并入勵豐文化和金立翔業(yè)績，全年凈利潤有望超過3億：公司收購勵豐文化和金立翔后，開拓文體傳媒領域布局，拓展下游市場資源入口。兩公司承諾15年提供凈利潤分別不低于5400、1900萬元，并入后公司15年凈利潤有望超過3億。
●公司外延思路清晰，期待協(xié)同效應的后續(xù)發(fā)力：公司在過去兩年成功收購了互聯(lián)億達、金達照明、勵豐文化和金立翔，與自身LED屏形成協(xié)同效應，并實現(xiàn)了下游渠道的延伸。8月份公告擬收購美國平達電子100%股權，預估公司將整合平達電子在海外市場強大的客戶資源及自身在視頻顯示技術領域的優(yōu)勢，抓住小間距快速滲透的機會，拓展海外市場。我們期待公司的全球化布局和并購后續(xù)協(xié)同效應的發(fā)力。
●盈利預測與評級：(1)投資邏輯不變：小間距龍頭，將受益于小間距的快速滲透；外延發(fā)展思路值得看好，海外市場拓展正當時。2季度雖增速放緩，但看好公司小間距成長性和外延布局協(xié)同效應逐漸發(fā)力，期待全年業(yè)績。(2)維持"增持"評級。2015-2017年EPS為0.48元，0.64元和0.85元。
●風險提示：新進入者進入導致競爭加劇、存貨和應收賬款控制風險
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