>> 海通證券-張江高科（600895）公司半年報-投資驅動高增長，加速科技投行大轉型-150824
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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報告期內，公司實現營業(yè)收入5.06 億元，同比下滑30.1％；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.84 億元，同比增加1.71倍；實現基本每股收益0.18 元。
2015 年上半年公司房產銷售下滑使得營收減30％，投資收益大幅上升使得公司凈利潤大幅增加1.71 倍。上半年，公司計劃以輕資產基金管理平臺，引入社會資本，實現項目經營與資本經營相融合。上半年公司一方面尋求區(qū)內外可開發(fā)提升的物業(yè)資源，另一方面探索長期租賃資產變現。上半年，公司完成眾人科技、金融發(fā)展基金出資；完成上海武岳峰集成電路股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）的有限合伙協議的簽署，公司擬投資等值于20000 萬元的美元，該基金將以并購方式投資國內外高成長中后期企業(yè)，以及被低估的成熟期企業(yè)。
2015 年7 月，公司出售3 幅地塊項目，回籠金額5 億元。2015 年以來，公司實現旗下控股公司資產滾動投資。公司收回張江技術創(chuàng)新區(qū)內部分土地房產，更高產業(yè)能級的二次開發(fā)陸續(xù)正式啟動。2015 年，公司計劃實現營收25 億元以上，房地產營業(yè)利潤不低于去年。
投資建議。受益上?？苿?chuàng)中心建設，產業(yè)投資增長空間大，維持“買入”評級。
目前，公司全資子公司浩成創(chuàng)投投資額為19.73 億元，上市公司直接投資的長期股權投資額為12.87 億元，兩者合計股權投資額32.60 億元?？紤]目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅動力之一，且三板市場、注冊制直接提升張江創(chuàng)投潛在實力，我們假設公司創(chuàng)投業(yè)務權益增加值是投入額的6 倍，即公司創(chuàng)投業(yè)務權益增加值為195.62 億元。由此，可知公司NAV 是466.62 億元，對應RNAV 是30.13 元。我們預計公司2015、2016 年EPS 分別是0.38 元和0.44元。截至8 月24 日，公司收盤于21.3 元，對應的動態(tài)市盈率分別為56.1 倍和48.4 倍?？紤]到公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭，中國創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡，三板市場、注冊制等多層次資本市場建設直接打通張江創(chuàng)投“進退通道”。上海自貿區(qū)正式擴區(qū)至張江，公司是張江唯一上市開發(fā)主體將充分受益。未來張江園區(qū)將在產業(yè)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新進行探索，園區(qū)將實現空間載體升級、企業(yè)集聚和功能拓展，區(qū)內土地價值直接提升。公司參股多家高新企業(yè)，PE投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大，我們以RNAV 的1.1 倍，即33.14元為公司6 個月的目標價，維持公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調控兩大風險。
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