>> 海通證券-張江高科(600895)跟蹤報告-150302
| 上傳日期： |
2015/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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目前"大力實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，加快建設具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心"被列為2015年市委唯一的重點調(diào)研課題。"雙自聯(lián)動"作為科創(chuàng)中心發(fā)展支撐具備重要意義。
雙自聯(lián)動的空間范疇。物理空間上看，"雙自"聯(lián)動可以理解為上海自貿(mào)試驗區(qū)與張江示范區(qū)之間的聯(lián)動。隨著上海自貿(mào)試驗區(qū)擴區(qū)以后，張江示范區(qū)實際上可以分為兩個部分，一部分是自貿(mào)區(qū)疊加區(qū)域，也就是張江核心區(qū)，一部分是非自貿(mào)區(qū)區(qū)域，也就是分布在各區(qū)縣的其他十九園。
"雙自聯(lián)動"將對張江產(chǎn)生兩大層面重大利好，即功能分擔和功能協(xié)同聯(lián)動效應。
1）功能分擔聯(lián)動。在上海自貿(mào)區(qū)中，陸家嘴定位于金融創(chuàng)新中心，以更好試驗服務業(yè)擴大開放。它將承擔起張江園區(qū)創(chuàng)新型高科技企業(yè)資金池的功能。張江園區(qū)定位于科技創(chuàng)新中心，將匯聚更多高層次人才和創(chuàng)新要素。它將直接承擔創(chuàng)新型高科技企業(yè)引進、孵化、服務的功能。金橋園區(qū)定位于生產(chǎn)型服務中心，以進一步探索高端制造業(yè)和生產(chǎn)服務型產(chǎn)業(yè)擴大開放。它將承擔起張江研發(fā)后產(chǎn)品和服務的生產(chǎn)和制造功能。外高橋定位于投資和貿(mào)易中心，將推動上海轉(zhuǎn)口和離岸業(yè)務發(fā)展。它將承擔起制造出來的產(chǎn)品的出口和再加工功能。
2）功能協(xié)同聯(lián)動。實質(zhì)就是自貿(mào)區(qū)的體制創(chuàng)新和自主創(chuàng)新示范區(qū)的科技創(chuàng)新之間的聯(lián)動。這些政策變革將降低張江園區(qū)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)成本；有利降低企業(yè)研發(fā)成本和提升運營的便捷性；對于提高張江園區(qū)對內(nèi)和對外的開放度，促進張江園區(qū)內(nèi)企業(yè)走出去和引進來具備實質(zhì)意義。
張江將成為中國改革開放又一個政策新高地。中央已經(jīng)確立創(chuàng)新驅(qū)動和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型后，實現(xiàn)張江"離岸創(chuàng)新、全球孵化、產(chǎn)業(yè)并購、張江整合"將成為后期公司發(fā)展大趨勢。其中，"離岸創(chuàng)新"是一種建立在"雙自聯(lián)動"基礎上的制度創(chuàng)新，它包括金融管制放松、貨物監(jiān)管改革、負面清單管理和審批到備案制等一系列政策創(chuàng)新。隨后，這種"全球孵化"將帶來"產(chǎn)業(yè)并購"進程的加快。不僅科技項目加快轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)，而且人才在這過程中獲得股權等激勵，金融資本通過產(chǎn)業(yè)流動平臺在產(chǎn)品的不同生命階段選擇有序地退出。這些都將在上海張江園區(qū)得到整合和升華。目前，張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)擁有22個分園和124個園中園。其中，張江集團孵化器為園區(qū)近800家中小企業(yè)提供公共孵化平臺支持，與近300家中介服務機構建立"服務超市"，孵化范圍近10萬平，累計引進中小企業(yè)400余家，平均孵化時間2.15年。
公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭，中國創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡，維持公司"買入"評級?？紤]到公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭，中國創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡，三板市場、注冊制等多層次資本市場建設直接打通張江創(chuàng)投"進退通道"。上海自貿(mào)區(qū)正式擴區(qū)至張江，公司是張江唯一上市開發(fā)主體將充分受益。未來張江園區(qū)將在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新進行探索，園區(qū)將實現(xiàn)空間載體升級、企業(yè)集聚和功能拓展，區(qū)內(nèi)土地價值直接提升。公司參股多家高新企業(yè)，PE投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大。我們預計2014-2015年公司將實現(xiàn)EPS分別為0.26元和0.34元，截至3月2日，公司收盤于20.3元，對應的動態(tài)市盈率分別為79.01倍和58.95倍。我們以RNAV，即30.13元為公司6個月的目標價，維持公司"買入"評級。
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