>> 海通證券-張江高科(600895)租售穩(wěn)健，減持嘉事堂等推動凈利潤增長-130902
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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doc |
來源： |
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增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布2013年半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.11億元，同比微降0.1％；歸屬于上市公司股東的凈利潤9119萬元，同比增加23.14%；實現(xiàn)基本每股收益0.06元。
投資建議：
公司實施以科技房產(chǎn)開發(fā)運營、高科技產(chǎn)業(yè)投資和專業(yè)化集成服務戰(zhàn)略。隨著園區(qū)獲得“新三板”首批試點，公司有望在PE項目投資、物業(yè)增值和園區(qū)服務等方面持續(xù)獲益。本期公司加快梳理股權(quán)投資項目和完善PE投資鏈，租售穩(wěn)健且逐步提升工業(yè)用地容積率。我們預計公司2013、2014年EPS分別是0.28和0.34元，對應RNAV是10.34元。截至8月30日，公司收盤于7.95元，對應2013、2014年P(guān)E分別為27.92倍和23.37倍?？紤]到公司參股多家高新企業(yè)，PE投資鏈條日趨完善，“新三板”獲批試點后投資收益增長潛力大，我們以RNAV，即10.34元為公司6個月的目標價，維持公司“增持”評級。
主要分析：
上半年，公司租售收入同比基本持平；減持嘉事堂等資產(chǎn)獲得投資收益使得凈利潤增幅擴大至23％：2013年上半年，公司租售收入與上年同期基本持平，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.11億元，同比微降0.1％。同期，公司減持嘉事堂等可供出售金融資產(chǎn)獲得7424萬元投資收益，這使得報告期內(nèi)公司實現(xiàn)凈利潤9119萬元，同比增加23.14%。上半年，公司完成2個房產(chǎn)項目竣工驗收（公司今年計劃完成4個房產(chǎn)項目竣工，建面100萬平）。2013年公司計劃裝修人才公寓1134套，上半年公司已完成裝修860套，并逐步實施入住。2013年初，公司回籠部分股權(quán)，減持嘉事堂增厚業(yè)績，增持小貸公司，提高資金使用效率：2013年1月，公司同意全資子公司-張江浩成創(chuàng)投對張江漢世紀創(chuàng)業(yè)投資有限公司減少出資9300萬元。減資完成后，張江浩成創(chuàng)投仍將持有漢世紀創(chuàng)投30%的股權(quán)（該公司注冊資本變更為6.9億元。張江漢世紀已投項目14個，投資金額7.45億，已基本完成投資任務。目前，張江漢世紀已上市并完全退出項目1個，還有已通過證監(jiān)會審核準備公開上市的項目，公司現(xiàn)積存大量現(xiàn)金。因此，該公司擬通過減資的方式提高各股東的資金使用效率）。2013年4月，公司參股40％的上海張潤置業(yè)有限公司因?qū)M開發(fā)項目地塊的規(guī)劃調(diào)整作深入調(diào)研，而減少注冊資本金的閑置（由原先的1.2億元減少至已實際出資金額6700萬元）。為此，公司可收回資金2120萬元，減資完成后，雙方出資比例不變。2013年5月，公司公告稱，公司于2013年1月1日至2013年5月27日期間，累計出售嘉事堂1200萬股，占4.999%，回籠資金1.08億元?？鄢杀炯跋嚓P(guān)稅費后的凈利潤約為5010.55萬元。這將增厚今年公司的EPS約0.03元。目前，公司尚持有嘉事堂2443萬股，占10.18%。2013年6月， 公司全資子公司張江浩成創(chuàng)投通過境外全資子公司張江開曼認購GalaxyCore Inc. (簡稱“格科開曼”)發(fā)行的A-1系列優(yōu)先股，投資額340萬美元，占格科開曼總股本的2.2950%。格科開曼通過其全資控股的格科香港持有格科上海100%股權(quán)。2013年7月，公司全資子公司張江集成公司擬公開轉(zhuǎn)讓展想電子25%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓掛牌價為1.82億元，預計可實現(xiàn)凈利潤約1億元。這將增厚今年公司的EPS約0.06元。2013年8月，公司半年報稱，公司對張江小貸公司增資6209.736萬元，增資后持股比例增至19.67%，該公司注冊資本變更為6.1億元。我們認為，這些舉措將理順公司投資，提高公司投資資金的利用效率，有望增和公司今年EPS合計0.09元。2013年初公司簽訂近3億元物業(yè)銷售合同，目前在手合同15億元，已結(jié)轉(zhuǎn)11億元，預計未來兩年可增厚凈利0.88億元：2013年1月，公司簽訂2.78億元的松濤路560號、春曉路289號“張江大廈”部分樓層的房地產(chǎn)權(quán)（建面合計1.10萬平）銷售合同。這筆銷售款將在2012年底、2013年6月底分別以1.38億元、1.38億元入賬。截至2012年底，公司已結(jié)轉(zhuǎn)近11億元物業(yè)出售收入，未結(jié)轉(zhuǎn)收入預計將在今明兩年產(chǎn)生凈利潤0.88億元。
2013年，公司力爭營收與上年持平。2013年，公司預算主營業(yè)務收入18 億元以上，爭取與2012年基本持平。上半年，公司實際完成主營收入5.9億元，完成率33%。其中，上半年公司實際完成房產(chǎn)銷售收入2.16億元，預計下半年集中成交；上半年，公司實際完成租賃收入2.09億元，各出租物業(yè)經(jīng)營情況保持穩(wěn)定，公司將均衡完成年度租賃計劃。
投資建議：租售穩(wěn)健，“新三板”獲批后投資收益增長，維持“增持”評級。公司實施以科技房產(chǎn)開發(fā)運營、高科技產(chǎn)業(yè)投資和專業(yè)化集成服務戰(zhàn)略。隨著園區(qū)獲得“新三板”首批試點，公司有望在PE項目投資、物業(yè)增值和園區(qū)服務等方面持續(xù)獲益。本期公司加快梳理股權(quán)投資項目和完善PE投資鏈，租售穩(wěn)健且逐步提升工業(yè)用地容積率。我們預計公司2013、2014年EPS分別是0.28和0.34元，對應RNAV是10.34元。截至8月30日，公司收盤于7.95元，對應2013、2014年P(guān)E分別為27.92倍和23.37倍。考慮到公司參股多家高新
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