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Q2 單季收入1.8 億元，同比略降3.2%，因淡季因素，較Q1 收入增速1.9%略微放緩。因收購的中酒時(shí)代正處升級(jí)調(diào)整期，預(yù)計(jì)公司1-9 月凈利潤同比下降10%到0%。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)+創(chuàng)新齊發(fā)力，助力公司增長。公司主要產(chǎn)品為互助、天佑德、八大作坊、永慶和等系列，是全國青稞酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，堅(jiān)持以50-200 元的中檔和中高端產(chǎn)品為主導(dǎo)。2014 年中高檔青稞酒銷售額約占總收入70%，毛利率74.1%，收入從2009 年的1.9 億元增長至2014 年的9.5 億元，五年間復(fù)合增速38%。今年上半年收入4.9 億元、同比略增0.6%，毛利率71.7%、同降4pcts。同時(shí)，公司布局紅酒市場，2013 年11 月以1500 萬美元收購了美國納帕區(qū)的葡萄酒莊，并于2014 年底葡萄酒新品正式登陸中國市場。導(dǎo)入美國酒莊“馬克斯威”（Maxville Lake）葡萄酒運(yùn)作，依托美國納帕核心產(chǎn)區(qū)酒莊優(yōu)勢，陸續(xù)導(dǎo)入赤霞珠、美樂、金粉黛等八個(gè)單品，進(jìn)行品牌化運(yùn)作。2015 年7 月，馬克斯威酒莊與美國最大高端葡萄酒商Terlato 公司合作，Terlato 公司負(fù)責(zé)未來10 年馬克斯威在全球（除中國大陸、中國臺(tái)灣、香港）的品牌推廣及銷售。
    O2O：打造白酒版“星空聯(lián)盟”，及二三線白酒線下渠道共享。公司6 月公告，投資1.44 億元收購中酒時(shí)代90.55%股權(quán)，占領(lǐng)酒企觸網(wǎng)橋頭堡。
    中酒時(shí)代旗下的中酒網(wǎng)為O2O+B2C 模式酒類電商平臺(tái)，產(chǎn)品覆蓋白酒、葡萄酒、洋酒、保健酒等各門類，與100 多家酒廠和200 多家酒莊進(jìn)行合作，通過自有網(wǎng)站www.zhongjiu.com 和天貓、京東、1 號(hào)店、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、蘇寧等進(jìn)行酒類電商貿(mào)易，2014 年收入1.68 億元，2015Q1 為0.57 億元，其中線上收入占比分別為81%和91%。青青稞酒作為西北地區(qū)一家獨(dú)大的青稞酒酒企，收購中酒時(shí)代有望利用中酒網(wǎng)線下O2O 實(shí)體店打通全國銷售網(wǎng)絡(luò)，也可利用線上B2C 平臺(tái)打造立體化銷售渠道，與地方酒企共享經(jīng)銷商和終端網(wǎng)絡(luò)。地方酒企普遍缺乏全國網(wǎng)絡(luò)，省外擴(kuò)張阻力大，青青稞酒牽頭，預(yù)計(jì)后續(xù)二、三線白酒有望廣泛參與。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。O2O 創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期，產(chǎn)品國際化創(chuàng)新不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值。青青稞酒作為民營企業(yè)機(jī)制靈活，突破性提出O2O 平臺(tái)建設(shè)，意圖搭建白酒版“星空聯(lián)盟”，加之青稞酒定位大眾消費(fèi)居多，品類特殊，調(diào)整期防御型好，維持預(yù)測2015-2017 年EPS 0.70/0.77/0.90元（2014 年EPS 為0.71 元），給予目標(biāo)價(jià)23 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。