>> 齊魯證券-寶鋼股份(600019)行業(yè)深冬，盈利持穩(wěn)-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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結(jié)合中報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價4019 元/噸，噸鋼成本3434 元/噸，噸鋼毛利585 元/噸，同比分別變化-684 元/噸、-732元/噸和49 元/噸；
行業(yè)深冬，盈利持穩(wěn)：報告期內(nèi)， 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不斷尋底，固定資產(chǎn)投資增速放緩，下游用鋼行業(yè)需求持續(xù)低迷，行業(yè)同質(zhì)化競爭與環(huán)保硬約束加劇。受鋼材價格不斷下跌影響，上半年公司營收同比下降17.24%，與行業(yè)走勢基本保持一致。上半年公司通過堅持一體兩翼、實施三大轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)精益運營，降低各類成本，實現(xiàn)冷軋?zhí)间摪寰?、熱軋?zhí)间摪寰怼捄癜?、以及其他鋼鐵產(chǎn)品毛利同比提升3.1%、2.0%、4.6%、1.7%以及8.6%，是公司實現(xiàn)營收下降卻凈利增長的關(guān)鍵；
增資歐冶云商與金融，打造全流程電商平臺：2015 年8 月24 日寶鋼股份子公司歐冶云商與歐冶金融分別擬新增股本4 億股及11 億股，考慮到上半年歐冶電商業(yè)務(wù)量為291 萬噸，同比上升63%，通過此次增資將進一步加快公司電商業(yè)務(wù)的全面建設(shè)和發(fā)展，加強為行業(yè)上下游企業(yè)提供全流程、專業(yè)化和一站式的服務(wù)能力，為公司創(chuàng)造新的盈利增長空間。目前鋼鐵電商商業(yè)模式仍在探索階段，線上平臺+倉儲、物流、金融配套服務(wù)模式的全流程電商平臺認同度較高，而公司已經(jīng)形成線上（上海鋼鐵交易中心）-東方付通在線支付、線下倉庫-動產(chǎn)質(zhì)押平臺（誠融動產(chǎn)）全流程生態(tài)鏈，背靠強大的后臺體系有利于公司搶占市場先機；
湛江項目持續(xù)推進：湛江鋼鐵計劃15 年9 月份部分投產(chǎn)，完全建成后項目將形成鐵水產(chǎn)能823 萬噸、鋼水 892.8 萬噸、連鑄坯874.9 萬噸、鋼材689 萬噸。項目定位在熱軋薄板、冷板、熱鍍鋅、寬厚板等優(yōu)質(zhì)碳鋼板材，對應(yīng)華南、東南亞市場，具有明顯的銷售和運輸成本優(yōu)勢，在生產(chǎn)成本及產(chǎn)品附加值上有望處于行業(yè)優(yōu)勢地位，但投產(chǎn)初期負擔(dān)較重，短期盈利仍需等待；
行業(yè)復(fù)蘇利好鋼鐵龍頭：在經(jīng)歷上半年鋼鐵行業(yè)持續(xù)的低迷之后，下半年隨著財政與金融政策的雙雙發(fā)力，在基建投資的帶動下，鋼鐵行業(yè)需求有望迎來回暖復(fù)蘇，噸鋼毛利或?qū)㈦S行業(yè)反轉(zhuǎn)而持續(xù)改善。寶鋼股份作為我國領(lǐng)先的鋼鐵龍頭企業(yè)，在板材等高端產(chǎn)品領(lǐng)域具有行業(yè)優(yōu)勢地位，后期若行業(yè)需求企穩(wěn)復(fù)蘇將有效帶動公司盈利持續(xù)提升；
投資建議：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，持續(xù)發(fā)力電商平臺的建設(shè)將為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來動力，后期隨著歐冶云商全流程電商平臺搭建完成，依托于公司強大的業(yè)內(nèi)資源和后臺體系將幫助公司搶占鋼鐵電商的市場高點。若后期經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，公司業(yè)績將隨行業(yè)回暖而獲得改善，預(yù)計2015-2017 年公司EPS 分別為0.40 元、0.45 元以及0.48 元，中長期看給予“增持”評級。
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