久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

經(jīng)營性凈現(xiàn)金流19.4 億元，大幅增長67.7%，主要得益于銷售回款情況良好，體現(xiàn)公司扎實(shí)穩(wěn)健的運(yùn)營思路。
    其中，2015H1 工業(yè)收入42.6 億元（+11.1%），增長放緩，主要是中成藥受到整個(gè)醫(yī)藥大環(huán)境的影響有所放緩；工業(yè)毛利率60.6%，提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是核心原材料三七的價(jià)格相比去年上半年的高價(jià)有大幅的下滑，帶來成本節(jié)約。商業(yè)收入52.6 億元（+10.3%），相比去年接近20%的增長也出現(xiàn)明顯下滑。同樣和醫(yī)藥行業(yè)大環(huán)境增長放緩相關(guān)。商業(yè)毛利率6.3%，基本保持穩(wěn)定。
    Q2 收入有所放緩，利潤維持穩(wěn)增長
    分季度看，15Q2 收入48.3 億元，同比增長8.2%，相比于Q1 的13.2%增長再度放緩明顯，主要是受宏觀環(huán)境影響導(dǎo)致藥品事業(yè)部和醫(yī)藥商業(yè)Q2 增速有所下滑；扣非凈利潤6.5 億元，同比增長13.6%，相比于Q1 的13.3%還略有提升。
    藥品略有增長，健康品和中藥資源繼續(xù)高增長
    ①藥品事業(yè)部收入增長在0-5%，其中中央產(chǎn)品和透皮產(chǎn)品基本持平，普藥維持個(gè)位數(shù)增速。②健康事業(yè)部收入同比增長26%左右，其中牙膏繼續(xù)保持較高增長，達(dá)到27%，利潤增長高達(dá)40%以上，其他品種基本高增長；清逸堂衛(wèi)生巾虧損有所加大，預(yù)期今年還需要持續(xù)投入推廣，到明年完成扭虧的目標(biāo)。③中藥資源事業(yè)部預(yù)計(jì)收入同比增長51%，但目前基數(shù)較小，而且多為內(nèi)部交易，所以對公司業(yè)績影響有限。④省醫(yī)藥有限公司收入55.8 億元，同比增長10.1%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）衛(wèi)生巾拓展低于預(yù)期；2）三七藥材出現(xiàn)大幅提價(jià)。
    看好消費(fèi)新品開拓，保持穩(wěn)健成長，維持“買入”
    公司具有優(yōu)秀的管理層、獨(dú)一無二的品牌和多年積累的渠道終端資源，再加上白藥牙膏的成功經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為作為一家穩(wěn)健經(jīng)營又具備新品開拓創(chuàng)新能力的龍頭企業(yè)，公司目前正處于系統(tǒng)制勝階段，有能力也有資源實(shí)現(xiàn)對健康新品、普藥新品和特色藥材的進(jìn)一步開發(fā)，維持內(nèi)生穩(wěn)健增長。公司現(xiàn)金流狀況非常健康，因此對公司未來的外延并購也可有積極預(yù)期。我們略下調(diào)預(yù)測15-17 年EPS 為2.70/3.08/3.69 元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE 26.4/23.1/19.3x，給予一年期合理估值83-92 元（16PE 27-30x），維持“買入”評級。