>> 群益證券-云南白藥(000538)中報業(yè)績略低于預(yù)期,長期看好大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展-150820
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閆永正 |
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預(yù)計后期隨著行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)，公司全年業(yè)績增速將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。單季度來看Q2 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤 6.94 億元，YOY+10.78%，增速與一季度基本持平。
2015 年 H1 公司主營業(yè)務(wù)收入為 95.43 億元，YOY+10.61%，營收增速繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。其中：醫(yī)藥工業(yè)板塊銷售收同比增長+11.13%。預(yù)計，藥品事業(yè)部銷售收入同比增長+5%；健康產(chǎn)品事業(yè)部銷售收入同比增長+15%；中藥資源事業(yè)部實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長+20%。醫(yī)藥商業(yè)板塊銷售收入同比增長+10.32%，增速穩(wěn)定。2014 年公司綜合毛利率為 30.61%，同比基本持平。本期綜合費(fèi)用率為 15.59%，同比上漲 0.58 個 pp。
核心產(chǎn)品“云南白藥”系列穩(wěn)定增長：明星產(chǎn)品“云南白藥膏”及“云南白藥氣霧劑”由于品牌認(rèn)知度高，多年了一直維持穩(wěn)定增長勢頭，預(yù)計 2015 年 H1 藥品事業(yè)部同比繼續(xù)增長約+5%，為公司其他業(yè)務(wù)的發(fā)展不斷提供現(xiàn)金流支持。
健康事業(yè)部繼續(xù)快速發(fā)展：預(yù)計 2015 年 H1 健康事業(yè)部繼續(xù)保持 15%以上成長速度，未來成長動力主要源于持續(xù)推廣朗健、金口健等不同定位及功效的牙膏產(chǎn)品系列，不斷充實(shí)白藥牙膏的產(chǎn)品線；以及以養(yǎng)元清洗發(fā)水和日子衛(wèi)生巾為代表的二線品種發(fā)力，有望進(jìn)一步增加健康產(chǎn)品事業(yè)部的利潤。
中藥資源事業(yè)部快速增長：預(yù)計 2015 年 H1 中藥資源事業(yè)部營業(yè)收入同比增長+20%，報告期公司著力整合上下游資源，積極推進(jìn)電商業(yè)務(wù)發(fā)展，未來中藥資源事業(yè)部有望成長為公司新的利潤增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測：小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計 2015/2016 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤28.67 億元（YOY+14.42%）/33.66 億元（YOY+17.40%），EPS 分別為 2.75元/3.23 元，對應(yīng) PE 分別為 26 倍/22 倍，公司作為中藥白馬股，經(jīng)營業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋中藥全產(chǎn)業(yè)鏈，同時公司在大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮螅壳肮乐递^低，給予“買入”建議，目標(biāo)價 81 元(2016 PE 25X)
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