>> 東興證券-千方科技(002373)大數(shù)據(jù)、大交通兩大戰(zhàn)略相得益彰-150824
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
高坤 |
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同時(shí)公告前三季度凈利潤(rùn)增速區(qū)間為29.1%—48.5%。
主要觀點(diǎn)：
1．傳統(tǒng)智慧交通仍是主要驅(qū)動(dòng)
公司作為智能交通龍頭上半年收入的增速仍主要受益于傳統(tǒng)“大交通”業(yè)務(wù)的深化，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，北大千方和紫光捷通兩大子公司平臺(tái)主要承擔(dān)高速公路和智能交通傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，仍占據(jù)90%以上的收入份額和70%以上的利潤(rùn)；而公司上半年的亮點(diǎn)主要來(lái)源于C 端“大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)”在民航、軌道交通以及智慧停車(chē)等方面的全面起航，但雙刃劍的另一面是，基于此公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入同比增加了110.86%，同期的管理費(fèi)用也水漲船高了72.7%。這一定程度上抵消了上半年毛利率高達(dá)3 個(gè)百分點(diǎn)的升幅。另外，基于公司ITS全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，上半年?duì)I業(yè)外收入也較去年同期增長(zhǎng)了54%。
公司同時(shí)公告前三季度凈利潤(rùn)增速區(qū)間為29.1%—48.5%。增速區(qū)間略高于中報(bào)水平，我們判斷一方面得益于以電子公交站牌為代表的新業(yè)務(wù)（掌城科技子公司）的量?jī)r(jià)齊升；另一方面基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)季節(jié)性因素的影響。
2．大交通布局搭建完畢，通用民航、軌道交通C 端大數(shù)據(jù)變現(xiàn)重要平臺(tái)
公司致力于打造基于各業(yè)態(tài)動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)核心資源的智慧出行信息服務(wù)開(kāi)放平臺(tái)，目前除高鐵領(lǐng)域尚未布局外，掌握各出行方案的源頭數(shù)據(jù)，為公司C 端業(yè)務(wù)的全面轉(zhuǎn)型搭建了大數(shù)據(jù)的平臺(tái)基礎(chǔ)。
公司的C 端拓展主要通過(guò)并購(gòu)、戰(zhàn)略合作兩大方式，目標(biāo)標(biāo)的也主要圍繞在細(xì)分交通領(lǐng)域擁有核心數(shù)據(jù)資源的企業(yè)，結(jié)合公司擁有的數(shù)據(jù)資源進(jìn)行協(xié)同，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)出售方——數(shù)據(jù)使用方——數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)商的三步走戰(zhàn)略。今年上半年主要布局了民航和城市軌道交通兩大新興領(lǐng)域。
新業(yè)務(wù)方面民航C 端的商業(yè)化閉環(huán)打造剛剛開(kāi)始：公司繼今年3 月與中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，切入民航大數(shù)據(jù)主系統(tǒng)；收購(gòu)遠(yuǎn)航通80%股權(quán)獲取航班動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)路徑資源，為C 端需求痛點(diǎn)提供數(shù)據(jù)入口基礎(chǔ)之后，再與航聯(lián)保險(xiǎn)、東航金控共同成立合資公司，旨在打造航旅出行的新入口，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、服務(wù)、金融全方位閉環(huán)的C 端商業(yè)化。AIRPORT360 機(jī)場(chǎng)達(dá)人旅客服務(wù)平臺(tái)的上線將是里程碑的事件。同時(shí)三季度布局的冠華天視是博雅軟件的子公司，其城市軌道交通PIS（導(dǎo)乘信息系統(tǒng)）領(lǐng)域的市場(chǎng)份額在50%以上，以其為載體，未來(lái)類(lèi)“移動(dòng)分眾”的商業(yè)化空間巨大。
3．公交電子站牌及智慧停車(chē)項(xiàng)目成為業(yè)績(jī)彈性的重要輔佐
公司將本次非公開(kāi)增發(fā)價(jià)格上調(diào)至33.11 元，募資額上調(diào)至18 億元。募投項(xiàng)目主要為：一、智能公交綜合信息服務(wù)與運(yùn)營(yíng)，包括公交智能化業(yè)務(wù)管理信息系統(tǒng)、公交電子站牌運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)等；二、智能停車(chē)綜合信息服務(wù)及運(yùn)營(yíng)，包括停車(chē)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、立體停車(chē)庫(kù)運(yùn)營(yíng)及停車(chē)誘導(dǎo)系統(tǒng)等；三是出租車(chē)綜合信息服務(wù)及運(yùn)營(yíng)。公交電子站牌采用PPP 模式建立、地推則外包給第三方平臺(tái)，陸續(xù)簽約帶來(lái)的后續(xù)廣告收入成為業(yè)績(jī)彈性的重要貢獻(xiàn)。募投項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)11 個(gè)城市的覆蓋，未來(lái)將逐漸深入到縣級(jí)單位，形成全國(guó)平臺(tái)。目前較為成熟的城市以秦皇島和阜陽(yáng)為代表。另外就目前一二級(jí)市場(chǎng)較為火爆的智能停車(chē)業(yè)務(wù)而言，公司已與上海虹橋鎮(zhèn)和古美路街道兩大人口聚集、交通密集區(qū)位簽訂合作框架協(xié)議，就機(jī)械式立體車(chē)庫(kù)項(xiàng)目展開(kāi)戰(zhàn)略合作。相較安居寶、數(shù)字政通等公司的地推式布局，公司的優(yōu)勢(shì)在于30 多個(gè)城市的原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)以及電子車(chē)牌識(shí)別技術(shù)的積累。未來(lái)的業(yè)務(wù)變現(xiàn)模式將以停車(chē)費(fèi)用分成及后續(xù)服務(wù)分成為主。
結(jié)論：
公司戰(zhàn)略定位是基于目前以各類(lèi)交通工具在單獨(dú)的閉環(huán)細(xì)分運(yùn)營(yíng)后，最終打造基于各業(yè)態(tài)動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)核心資源的智慧出行信息服務(wù)開(kāi)放平臺(tái)。核心動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)資源覆蓋C 端出行的各個(gè)領(lǐng)域，唯一缺乏的平臺(tái)級(jí)入口有待進(jìn)一步整合加強(qiáng)，智能交通大數(shù)據(jù)變現(xiàn)模式指日可待。我們預(yù)計(jì)2015 年、2016 年EPS 分別為0.63、0.83 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為50 和38 倍，目前估值相對(duì)于公司的平臺(tái)化戰(zhàn)略極具吸引力，維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
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