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2015 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.23 億元(yoy+0.62%)；歸屬母公司所有者凈利潤1.84億元(yoy+6.31%)，EPS 為0.41 元，延續(xù)了一季度的正增長，表明公司基本面已開始筑底復(fù)蘇。其中，公司二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入1.80 億元(yoy-3.16%)，歸屬上市公司股東凈利潤2414.23 萬元(yoy+20.28%)，凈利潤增速大幅好于收入增速，我們認為，這主要與公司自一季度開始大幅縮減銷售費用有關(guān)。2015 年上半年，公司因廣告宣傳及市場維護費減少，而使得銷售費用率同比下降了6.67 個百分點至12.68%。最終，銷售凈利率為25.52%，同比回升1.37 個百分點。
    作為區(qū)域大眾白酒消費品，公司繼續(xù)按照“根據(jù)地為王、板塊化突破、全國化布局”的思路穩(wěn)步推進其區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，西北市場目前開拓卓有成效，正向其他省外市場實現(xiàn)突破。上半年，公司通過繼續(xù)鞏固青海市場基礎(chǔ)，在甘肅蘭州成功實施移動互聯(lián)網(wǎng)1.5 項目，省外尋求重點區(qū)域市場，使得全國市場保持相對穩(wěn)定，銷售收入和凈利潤略有增長。省外市場營業(yè)收入達1.91 億元，占比繼續(xù)提升至接近27%。目前蘭州市場已成為公司的樣板市場，同時已在寧夏建立了合伙人制度的寧夏傳奇天佑德公司，開始布局在寧夏的市場深耕工作。此外，西藏天佑德現(xiàn)也已投產(chǎn)，依托西藏地產(chǎn)酒的優(yōu)勢，預(yù)計未來也有望成為公司銷售收入過億元的優(yōu)勢市場，再考慮到西藏地區(qū)稅收優(yōu)惠的貢獻，青藏地區(qū)的整體盈利能力將不斷得到優(yōu)化提升。
    （二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展優(yōu)勢漸現(xiàn)
    作為區(qū)域型大眾白酒消費品，隨著公司青海市場進一步深耕以及目標市場的逐步擴大，在持續(xù)加大投入復(fù)蘇的同時，公司迅速優(yōu)化了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司收購的馬克斯威酒莊生產(chǎn)的紅酒已于2014年底上市，2015 年上半年已實現(xiàn)收入714.62 萬元，毛利率為67.08%，正逐步趨近于公司中高檔產(chǎn)品72%的毛利率水平。我們預(yù)計葡萄酒業(yè)務(wù)將會持續(xù)對公司產(chǎn)生積極的影響，進一步擴大其2015年業(yè)績改善的彈性空間。按照我們此前對三線白酒分化將在行業(yè)調(diào)整中加劇的判斷，我們?nèi)匀粓猿帧扒嗲囡剖钱?dāng)中表現(xiàn)向好的品種之一，看好公司未來彈性空間”這一判斷。