>> 高華證券-青青稞酒(002646)業(yè)績低于預(yù)期-收入增長緩慢,復(fù)蘇疲弱-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā) |
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管理層預(yù)計2015 年一至三季度增速為-10%-0%。
投資影響
主要積極方面：(1) 在二季度完成對中酒網(wǎng)的收購和整合后，公司正在快速進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)電商領(lǐng)域。公司將通過在山東和安徽試點(diǎn)基于消費(fèi)者的B2B 業(yè)務(wù)模式來實(shí)施其O2O（線上-線下）戰(zhàn)略；(2) 隨著公司在2014 年底收購美國酒莊馬克斯威(MaxvilleLake)葡萄酒品牌并將之引入中國后，公司的葡萄酒產(chǎn)品銷售開始走向全國，2015 年上半年實(shí)現(xiàn)收入人民幣710 萬元，毛利率為67%。
主要擔(dān)憂因素：(1) 收入增長疲軟：2015 年上半年中高端和低端白酒產(chǎn)品收入零增長/個位數(shù)下滑。二季度收入同比下滑3% ，而一季度同比增長2%；(2) 上半年毛利率從去年同期的70%降至67%，表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向著低端產(chǎn)品調(diào)整。
我們將2015-17 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了7-9%以反映下調(diào)后的收入預(yù)測，因此我們將12 個月目標(biāo)價（仍基于1 倍的PEG）下調(diào)9%至人民幣19.15 元。當(dāng)前股價對應(yīng)21 倍的2016 年預(yù)期市盈率，高于研究范圍內(nèi)企業(yè)15 倍的均值。因估值合理，我們維持對該股的中性評級。主要風(fēng)險：白酒市場復(fù)蘇快于/慢于預(yù)期。
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