>> 招商證券-長盈精密（300115）近看金屬機(jī)殼爆發(fā)，遠(yuǎn)看蘋果與工業(yè)4.0突破-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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我們維持15/16 年0.95/1.40 元EPS 預(yù)測，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 僅30/20 倍，價值凸顯，維持強(qiáng)推，目標(biāo)價56 元。
中期業(yè)績超預(yù)期。公司上半年營收17.9 億，同比增長95.09%，歸屬母公司凈利為2.18 億，同比增長75.34％，扣非凈利同比增長82.18%，亦處于此前業(yè)績預(yù)告65-85%區(qū)間，對應(yīng)EPS 為0.40 元，無論營收和凈利均超市場預(yù)期。
二季度單季凈利潤為1.26 億，環(huán)比一季度9245 萬大增36％，同比增速從一季度56％提升至93％，驗證我們此前對長盈業(yè)績逐季向好的判斷。
金屬機(jī)殼爆發(fā)是核心驅(qū)動力。受益于國產(chǎn)中高端智能機(jī)金屬機(jī)殼的強(qiáng)勁需求，公司絕佳卡位，在VIVO、OPPO、小米、華為等主要國產(chǎn)品牌大幅放量，上半年金屬外觀件業(yè)務(wù)營收達(dá)11.5 億，同比大增318％，我們判斷全年望接近25 億，另外，公司不斷進(jìn)行全制程優(yōu)化和自動化改造，良率和產(chǎn)出效率持續(xù)提升，二季度毛利率和凈利率環(huán)比一季度提升2 個百分點，我們判斷下半年仍望穩(wěn)中有升，公司二季度管理和銷售費用率亦同比和環(huán)比下降，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，未來三年金屬機(jī)殼仍將給長盈帶來持續(xù)增長動能，金屬機(jī)殼本身亦有高強(qiáng)度、鈦合金以及弧度、曲面和色彩升級需求，另外，未來機(jī)殼亦將從旗艦機(jī)向中端市場滲透，長盈前后段全制程能力將保持較強(qiáng)的良率和成本優(yōu)勢，帶來份額持續(xù)提升。公司CNC 到年底擴(kuò)產(chǎn)至3000～3500 臺，并且撬動了近2000 臺外協(xié)杠桿，未來規(guī)劃發(fā)展“+CNC 業(yè)務(wù)”：即鍛壓+CNC，沖壓+CNC，壓鑄+CNC 實現(xiàn)全面覆蓋，用最佳性價比搶占市場奠定龍頭地位；遠(yuǎn)看蘋果與工業(yè)4.0 突破。中長線看，一方面，蘋果客戶的突破將是重要看點，替代空間非?？捎^，公司望從小件到大件逐步擊破，當(dāng)前在小件上獲得積極進(jìn)展；另一方面，公司前期一直在積極布局工業(yè)4.0＋汽車電子＋無人機(jī)＋重載連接器＋芯片及教育培訓(xùn)等新戰(zhàn)略方向，前期已成立天機(jī)平臺，收購宜確布局工業(yè)4.0 關(guān)鍵芯片和傳感器，以及松慶智能布局機(jī)器人制造能力，并聘請日本發(fā)那科機(jī)器人研究所總工程師加強(qiáng)公司技術(shù)實力和資源，后續(xù)望在智能系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)、教育等領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)布局，打造工業(yè)4.0 大生態(tài)圈，打開長線空間。
國家隊大舉增持，公司開啟回購。本輪股災(zāi)，證金增持長盈超過30 多億，望成為國家隊持股比例最大的電子股，籌碼穩(wěn)定，且公司亦公告以不超過35.82的價格回購1 億元，進(jìn)一步提振信心。公司前期亦完成了員工股價激勵。
維持強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價56 元。作為本輪底部最先發(fā)深度報告強(qiáng)推和跟蹤最緊密的券商，我們堅定看好今年長盈業(yè)績逐季釋放的拐點行情及中長線新業(yè)務(wù)布局彈性，迎來業(yè)績和估值雙擊。我們維持15/16/17 年0.95/1.40/2.00 元EPS預(yù)測，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 僅30/20 倍，價值凸顯。考慮到近期市場整體估值水平下降，我們調(diào)整中期目標(biāo)價至56 元，繼續(xù)看好！風(fēng)險提示：金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)競爭加劇，新業(yè)務(wù)布局低于預(yù)期。
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