>> 申萬宏源-東方電熱(300217)上半年業(yè)績符合預(yù)期,全年利潤增長確定-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
周海晨，劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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民用電加熱器：空調(diào)電加熱下滑，小家電電加熱器將拉動全年增長。受天氣以及庫存較高等因素影響，上半年我國空調(diào)產(chǎn)量同比下降5.4%，空調(diào)出貨量價齊跌給上游零配件企業(yè)帶來一定壓力（格力占公司出貨總額的43.95%），因此，上半年公司民用電加熱器總體實現(xiàn)營業(yè)收入4.42 億元，同比下降4.85%，除空調(diào)之外，軌道交通、水加熱電加熱器收入同比分別增長182.06%、38%。全年民用電加熱器的增長主要來自于兩方面：小家電電加熱器經(jīng)過兩年的認證，下半年進入放量階段，預(yù)計全年小家電和水電電加熱器合計收入將至少達到1 億元左右，同比翻番以上；預(yù)計收購金輪電器第一批51%股權(quán)將于未來兩個月內(nèi)完成，將在一定程度上增厚公司小家電電加熱器利潤，同時，軌道交通、新能源汽車電加熱器雖然規(guī)模相較小，但是今年進入快速發(fā)展階段，預(yù)計全年民用電加熱器收入和利潤增速將達到15%—20%之間，未來兩年小家電將成為民用業(yè)務(wù)的主要增長點。
工業(yè)電加熱器和油服業(yè)務(wù)將成為公司主要增長動力。工業(yè)電加熱器上半年收入2482.3 萬元，同比增長20.19%，公司多晶硅電加熱器新接訂單6800 多萬元，其中此前進度低于預(yù)期的鄂爾多斯綠能4639.3 萬元訂單生效，將保障公司全年多晶硅業(yè)務(wù)高速增長，預(yù)計全年多晶硅收入將達到1 億元左右，并且今年多晶硅電加熱芯占比提升，盈利能力將進一步增強，同時公司正在進行多晶硅輻射式電加熱器的推廣和升級。近期原油價格進一步下滑，導(dǎo)致公司已中標的部分海上油氣項目延遲開工或無限期擱淺，從而導(dǎo)致公司今年油服業(yè)務(wù)收入無法達到年初3 億元預(yù)期，上半年公司油氣業(yè)務(wù)收入2230.05 萬元，同比增長62.74%，由于公司油服業(yè)務(wù)集中于第四季度確認收入，上半年毛利率僅2.52%（2004 年全年41.27%），根據(jù)公司目前的訂單情況，我們預(yù)計公司2015 年油服業(yè)務(wù)收入將達到1.5 億元左右。目前油價處于低位徘徊，但是公司未來油服業(yè)務(wù)將持續(xù)開拓海內(nèi)外市場，若油價企穩(wěn)回升，油服和工業(yè)電加熱器業(yè)務(wù)將成為公司未來發(fā)展的雙動力。
盈利預(yù)測與評級。我們維持公司未來三年每股收益0.35 元、0.50 元和0.67 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為24 倍、17 倍和12 倍，公司市盈率已回到歷史平均水平附近，2015年公司業(yè)績增長相對確定且外延擴張預(yù)期強烈，維持“增持”投資評級。
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