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2Q15 毛利率為22.27%，環(huán)比下降0.18 個(gè)pt，1H15 凈利率為4.21%，環(huán)比上升0.17 個(gè)pt。公司盈利能力在逐季提升，費(fèi)率控制也在不斷改善。
    先進(jìn)業(yè)務(wù)步步高，增持后將顯著提振業(yè)績(jī)
    長(zhǎng)電先進(jìn)盈利能力不斷提升，1H15 營(yíng)收8.28 億元，同比增長(zhǎng)34.19%，凈利潤(rùn)1.14 億元，同比增長(zhǎng)68%，凈利率達(dá)到13.76%，同比上升2.82 個(gè)pt，環(huán)比上升1.77 個(gè)pt。WLCSP 和Bumping業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，B2 新廠凸塊（BUMP）已于4 月試產(chǎn)成功，6 月已進(jìn)入量產(chǎn)。長(zhǎng)電先進(jìn)主要承擔(dān)先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)，一直以來(lái)都是公司的盈利尖兵，公司增持長(zhǎng)電先進(jìn)股權(quán)后，后者全年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將進(jìn)一步加大?；搴虵C 業(yè)務(wù)也保持較快增長(zhǎng)，目前產(chǎn)能利用率維持高位。滁州廠1H15 實(shí)現(xiàn)盈利3,791 萬(wàn)元，同比增加100%以上，宿遷廠虧損達(dá)到3,590 萬(wàn)元，較去年同期幅度有所擴(kuò)大，兩廠合計(jì)目前已實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)期年底能有明顯提升。
    收購(gòu)順利進(jìn)行，下月起星科金朋并表，明后年將發(fā)力公司對(duì)星科金朋的有效要約股份已超過(guò)90%，8 月27 日將強(qiáng)制收購(gòu)剩余股份實(shí)現(xiàn)100%控股，預(yù)期下月起星科金朋將并入公司報(bào)表，年底有望達(dá)到盈虧平衡，明年后逐步恢復(fù)至正常盈利水平，將幫助公司在業(yè)績(jī)上實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
    臺(tái)灣半導(dǎo)體格局變動(dòng)長(zhǎng)期利好公司
    近期臺(tái)灣半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)接連發(fā)生重大變化，臺(tái)積電12 寸晶圓廠登陸獲批，此舉將大幅拉升國(guó)內(nèi)封裝廠的需求，長(zhǎng)電作為國(guó)內(nèi)封裝龍頭，技術(shù)和產(chǎn)能水平均有望成為臺(tái)積電未來(lái)訂單轉(zhuǎn)移首選。全球IC 設(shè)計(jì)廠因景氣偏弱承壓，國(guó)內(nèi)封裝廠則借成本優(yōu)勢(shì)對(duì)臺(tái)頻頻搶單，因而促使日月光計(jì)劃收購(gòu)矽品25%股權(quán)達(dá)成實(shí)際控股以抱團(tuán)取暖，若收購(gòu)達(dá)成，則公司有望承接兩者轉(zhuǎn)單。
    投資建議：
    公司增持長(zhǎng)電先進(jìn)以及完成收購(gòu)星科金朋后，未來(lái)幾年將步入盈利快速提升階段，扛起國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體封測(cè)大旗。
    預(yù)計(jì)公司15~17 年EPS 為0.31、0.68、0.95 元，攤薄后對(duì)應(yīng)0.30、0.65、0.92 元，對(duì)應(yīng)PE 為61.44X、28.10X、19.91X，維持“買入”評(píng)級(jí)。