>> 申萬宏源-天齊鋰業(yè)(002466)產(chǎn)品毛利率大幅上行,業(yè)績受壓制因素將逐步消除...-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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增持 |
作者： |
徐若旭 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績基本符合我們此前預(yù)期（中報前瞻預(yù)測凈利潤同比增速141%）。
產(chǎn)品價格趨勢性上漲，整體毛利率大幅上行。報告期內(nèi)，鋰礦鋰鹽市場的供需格局維持不變，即供給高度集中且有序釋放而需求穩(wěn)定增長，公司主要產(chǎn)品鋰精礦和碳酸鋰市場價格維持上行趨勢，毛利率也因此大幅提升。其中鋰精礦毛利率提升20 個百分點至56.95%，鋰鹽產(chǎn)品毛利率提升至34.04%（去年同期為負值）。從收入變化來看，上半年鋰精礦收入與去年基本持平，鋰鹽產(chǎn)品收入同比增長45.25%，我們認為這是公司主動控制鋰精礦外售比例、強化自身鋰鹽產(chǎn)品競爭力的結(jié)果。
并表天齊鋰業(yè)江蘇拖累，預(yù)計后期經(jīng)營大概率將逐月好轉(zhuǎn)。天齊鋰業(yè)江蘇自5 月份并入公司報告，但6 月底之前一直處于停產(chǎn)檢修狀態(tài)，兩個月合計虧損2215 萬元，對公司業(yè)績造成較大拖累。目前天齊鋰業(yè)江蘇已經(jīng)開始正常生產(chǎn)，所用鋰礦原料由泰利森提供。而公司從文菲爾德回流的近1 億美金也使得公司有充足的現(xiàn)金來改善天齊鋰業(yè)江蘇的債務(wù)結(jié)構(gòu)。綜合以上因素，我們判斷天齊鋰業(yè)江蘇運營將逐步恢復(fù)正常，虧損額將逐月減少。
碳酸鋰價格上漲遭遇阻力，潛在投產(chǎn)產(chǎn)能明顯過剩。2015 年上半年，塔力森礦石已提價20%至430 美元/噸，由于新能源汽車放量不足以抵消傳統(tǒng)鋰電池增速下滑，整體上，初級碳酸鋰（工業(yè)級）和傳統(tǒng)電池組件廠商生產(chǎn)成本壓力陡增。未來按照上市+非上市企業(yè)的口徑統(tǒng)計，16-17 年大約新增41.4GWh 的鋰電池產(chǎn)能，若產(chǎn)能完全釋放將拉動26910 噸碳酸鋰需求，但我們預(yù)判由于缺少足夠下游需求的支持，實際產(chǎn)能利用率將顯著低于預(yù)期，碳酸鋰整體行業(yè)景氣度也未必如市場預(yù)期那般高企。
維持盈利預(yù)測和增持評級。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.68/1.22/1.60，對應(yīng)目前股價動態(tài)PE 分別為81/45/34，公司在鋰資源端擁有行業(yè)話語權(quán)，在鋰鹽加工端的布局也開始貢獻收入和利潤，未來有望成為全球鋰行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。我們維持對公司的增持評級。
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