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    資源價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)公司盈利能力快速提升。公司上半年鋰精礦業(yè)務(wù)收入4.18億元，同比增長(zhǎng)0.92%。毛利率水平從去年同期的36.96%提升至56.96%，顯示較大增幅。我們判斷，鋰資源價(jià)格上漲是導(dǎo)致毛利率提升的主要原因。去年一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋰精礦價(jià)格約為364美元/噸，今年同期價(jià)格約為450美元/噸。同比上漲約23.6%。此外，公司鋰鹽加工業(yè)務(wù)收入3.28億元，同比增長(zhǎng)45.25%，毛利率從去年同期的10.99%上升至34.04%，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從去年同期的4萬元/噸也上漲至4.7萬元/噸，同比上漲約17.5%。從收入同比增幅和公司的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司鋰鹽銷量同比明顯提升，從而提高了鋰精礦的消費(fèi)量，導(dǎo)致公司精礦直接外銷的數(shù)量減少。此外，公司鋰鹽業(yè)務(wù)毛利的增長(zhǎng)一方面，歸因于終端價(jià)格的上漲，同時(shí)我們判斷，也得益于去年同期低成本庫存的銷售和規(guī)模效應(yīng)的提升，導(dǎo)致成本端的小幅下滑。
    受供需兩方面影響，鋰資源價(jià)格有望迎來持續(xù)上漲。供給端：天齊鋰業(yè)和Rockwood通過對(duì)全球最大的鋰輝石資源企業(yè)泰利森的共同控制，達(dá)成了戰(zhàn)略合作，進(jìn)而協(xié)同控制了全球50%的鋰資源供給。南美的雨季導(dǎo)致其他兩大鹽湖碳酸鋰供應(yīng)商產(chǎn)量下滑。需求端：2015年，國(guó)內(nèi)新能源汽車持續(xù)“爆發(fā)”，上半年年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)近3倍，全年有望超越20萬輛的水平，基于政策及配套完善，未來高增長(zhǎng)仍會(huì)持續(xù)；從而推動(dòng)動(dòng)力鋰電池和碳酸鋰需求快速增長(zhǎng)，在行業(yè)供需優(yōu)化的背景上，價(jià)格上漲將步入“新常態(tài)”。
    鋰鹽環(huán)節(jié)整合穩(wěn)步推進(jìn)，天齊江蘇生產(chǎn)有望漸入正軌。公司自去年收購銀河鋰業(yè)，一直處于資產(chǎn)整合之中，今年5月份完成并表。由于上半年企業(yè)一直處于停產(chǎn)檢修狀態(tài)，導(dǎo)致出現(xiàn)凈虧損，我們判斷，隨著公司技改完成，生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，利潤(rùn)有望逐漸轉(zhuǎn)正。長(zhǎng)期來看，公司依托資源優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)鋰鹽行業(yè)的整合，比較恢復(fù)行業(yè)整體利潤(rùn)率。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。在2015-2016年進(jìn)口鋰精礦價(jià)格450、550美元/噸的假設(shè)下，預(yù)計(jì)EPS分別為0.87、1.42元/股。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為70，43倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 風(fēng)險(xiǎn)提示： 風(fēng)險(xiǎn)提示： 風(fēng)險(xiǎn)提示： 風(fēng)險(xiǎn)提示： 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 鋰需求增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；鹽湖提技術(shù)出現(xiàn)超突破 。