>> 申萬宏源-天齊鋰業(yè)(002466)全球鋰業(yè)巨人產(chǎn)業(yè)鏈布局更為完善,充分受益碳酸鋰...-150413
| 上傳日期： |
2015/4/14 |
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作者： |
葉培培 |
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基本每股收益0.54 元。符合市場預(yù)期。營收大幅增長的原因主要系13 年1-3 月泰利森收入未納入公司合并報表。報告期內(nèi)公司扣非后凈利潤為1.06 億元，而非經(jīng)常性損益項目中政府補助同比增長2551 萬元。公司預(yù)計15 年1 季度實現(xiàn)盈利2000-3000 萬元。
整體毛利率大幅增長，但鋰鹽業(yè)務(wù)毛利率仍在低位。報告期內(nèi)，公司營業(yè)毛利率由14 年的17%大幅提升至14 年的32.2%，主要原因在于泰利森的購買價值分攤（存貨公允價值較賬面價值增值部分逐步計入營業(yè)成本）使得14 年4 月以前公司鋰礦業(yè)務(wù)毛利率低于正常水平。另一方面，公司鋰鹽業(yè)務(wù)因產(chǎn)能未能完全發(fā)揮導(dǎo)致毛利率下滑4 個百分點至11%，其中年產(chǎn)5000 噸電池級碳酸鋰技改擴能項目和年產(chǎn)5000 噸氫氧化鋰項目因設(shè)備磨合和市場競爭因素導(dǎo)致產(chǎn)能未能充分發(fā)揮，報告期內(nèi)兩個項目合計虧損近千萬。
積極推進產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望成長為全球化鋰業(yè)巨頭。2014 年是公司外延并購戰(zhàn)略開始收獲的一年，公司先后完成了對文菲爾德和天齊礦業(yè)的收購（文菲爾德子公司泰力森年產(chǎn)74萬噸鋰精礦），再加上成功參股日喀則扎布耶鹽湖（碳酸鋰資源量183 萬噸）20%股權(quán)，公司在上游鋰礦石和鋰鹽湖這兩類資源上都順利完成了布局。此外，公司對銀河鋰業(yè)國際的收購也在積極推進當(dāng)中，收購?fù)瓿珊蠊局杏武嚠a(chǎn)品加工能力將迅速擴大（銀河鋰業(yè)設(shè)計年產(chǎn)17000 噸碳酸鋰）。產(chǎn)業(yè)鏈一體化后公司有望成長為全球化鋰業(yè)巨頭！上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。公司通過內(nèi)生外延不斷增強自身在鋰行業(yè)的競爭力，目前在資源端和下游深加工方面都取得了長足的進步。我們再次重申公司將長期受益于新能源汽車需求爆發(fā)驅(qū)動的鋰產(chǎn)業(yè)景氣度上行這一邏輯。泰力森的經(jīng)營情況好于預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.80/1.33/1.72（原預(yù)測值為0.61/0.94），對應(yīng)目前股價動態(tài)PE 分別為94/57/44，近期智利雨季推動碳酸鋰漲價預(yù)期，我們維持增持評級。
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