>> 海通證券-天齊鋰業(yè)(002466)一季報點評-150417
| 上傳日期： |
2015/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博，鐘奇，施毅 |
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此報告為加密報告 |
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電池級碳酸鋰為公司主營產品之一，截至2015 年3 月31 日，工業(yè)級碳酸鋰價格42100 元/噸，電池級碳酸鋰44100 元/噸。去年至今，受上游主要鋰礦石供應商提價帶來的成本支持、下游新能源汽車銷售放量帶來的需求增長等各種利好因素綜合影響，碳酸鋰價格一路上漲。2015 年1-3 月工業(yè)級碳酸鋰均價（41250 元）和電池級碳酸鋰均價（43373 元）分別較去年同期上漲10.74%和12.66%，對公司業(yè)績構成積極影響。
同時，由于文菲爾德收購泰利森時點的存貨已按《購買價格分配報告》的公允價值對其賬面價值進行了調整，故2013年度至2014 年第一季度的營業(yè)成本偏高，報告期同比營業(yè)成本有較大下降。
預計上半年業(yè)績繼續(xù)大增。公司預計上半年實現歸屬于上市公司股東凈利潤3800 萬-4600 萬元，同比增加118-164%。
業(yè)績大幅增加的主要原因為：（1）預計2015 年上半年碳酸鋰價格較上年同期上漲；（2）前已述及，泰利森存貨已按《購買價格分配報告》的公允價值對其賬面價值進行了調整，2014 年第一季度的營業(yè)成本偏高，而一季度之后營業(yè)成本回歸正常。另外，公司預計2015 年第二季度將完成對銀河鋰業(yè)江蘇的收購并將其納入公司合并財務報表范圍，銀河鋰業(yè)江蘇目前尚處于虧損狀態(tài)，收購完成將對公司2015 年上半年的利潤產生不利影響。
收購事項基本完成。2015 年1 月31 日，公司、天齊鋰業(yè)香港與交易對方銀河資源、銀河鋰業(yè)簽署了《修訂并重述的股權收購協議》，將收購銀河鋰業(yè)國際100%股權的初步交易價款由1.22 億美元修訂為7170 萬美元（按照6.25 的匯率折算，折合人民幣約為4.48 億元）。交易價格按銀河鋰業(yè)江蘇的企業(yè)價值減去需要公司承接的債務確定，修訂后確定的初步交易價款為7170 萬美元。
公司已于2015 年3 月24 日取得交易涉及的境內政府核準或備案手續(xù)，并于2015 年4 月1 日向交易對方支付了收購銀河鋰業(yè)國際100%股權的交易價款共計2751.50 萬美元（此金額已扣除收購誠意金和誠意金應計利息合計1271.71 萬美元，代交易對方償還其欠天齊集團香港有限公司貸款、展期費用及利息合計3169.62 萬美元，同時扣除按協議約定允許扣除、代扣或保留的款額71700 美元后的余額）。公司將盡快完成銀河鋰業(yè)國際的股權變更登記及銀河鋰業(yè)江蘇的工商變更手續(xù)。
按照《修訂并重述的股權收購協議》的約定，公司需承擔經交易雙方確認的銀河鋰業(yè)國際和銀河鋰業(yè)江蘇自2015 年2月1 日起至交易完成日期間發(fā)生的預算內付現成本的50%（根據交易雙方確認的預算，預計公司承擔的付現成本金額不超過500 萬元人民幣/月，最終金額須經交易雙方再次核實確認），雙方將盡快完成對具體調整金額的確認。
同時，公司以3.11 億元受讓西藏自治區(qū)礦業(yè)總公司持有的西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司20%股權的股東信息變更登記手續(xù)已于2015 年3 月11 日辦理完畢。
維持“買入”的投資評級。公司是國內電池級碳酸鋰產品最重要的供應商，通過橫向的產業(yè)并購以及縱向的資源擴張已經實現了由單純的鋰加工制造業(yè)務向集鋰資源儲備、開發(fā)和貿易以及鋰系列產品加工為一體的轉變，公司目前已經具有優(yōu)質鋰礦資源以及鋰產品精深加工的規(guī)模優(yōu)勢。同時，公司借機我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展爆發(fā)期將實現跨越式發(fā)展。考慮到公司在鋰礦資源方面的優(yōu)勢以及特殊性，給予公司較高估值，我們預計公司2015-2016 年EPS 分別為0.78 元和1.37元，我們目標價101.40 元，對應2015 年130 倍PE，維持“買入”的投資評級。
主要不確定性。政策風險；項目達產風險；匯率波動風險；業(yè)務整合風險。
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