>> 國信證券-黃山旅游(600054)業(yè)績平穩(wěn)增長受天氣影響,未來存在三大看點-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
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此報告為加密報告 |
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具體來看，公司酒店業(yè)務同比增長了11.71%，機制理順效果顯著，是公司上半年營收的主要增長點；索道收入下降4.84%，主要系玉屏索道停業(yè)改造影響了總乘索率；此外，園林門票收入下降0.56%，旅行社業(yè)務上升0.75%，均與去年基本持平。地產(chǎn)業(yè)務營收增長30.84%得益于齊云府一期交付結(jié)算。整體來看，2015 年上半年公司綜合毛利率下降0.40pct，主要受索道以及旅行社業(yè)務毛利率下降以及低毛利率業(yè)務增速較快影響；期間費用率上升0.52pct，主要由于財務費用率增加1.19pct（主要系工程借款利息費用化，會計口徑追溯調(diào)整所致），銷售費用率/管理費用率分別下降0.10/0.56pct。
高鐵通車有望釋放下半年客流，外延擴張＋國企改革值得期待
從景區(qū)旺季客流來看，雖然7 月繼續(xù)受雨季影響，但在合福高鐵通車帶動下，單月客流同比增長約10%，8 月天氣好轉(zhuǎn)客流增勢加快；同時，玉屏索道完成改造并重新運營，運力從1000 人/小時增加至2400 人/小時，下半年有望追趕；公司外延擴張進一步加快，其中北京徽菜目前開店6 家，在建1 家，15 年營收有望達到1.2 億元，花山謎窟計劃引入戰(zhàn)投，打造休閑游目的地，公司表示力爭在外延擴張上實現(xiàn)新突破，并對周邊景區(qū)整合持開放態(tài)度。此外，公司還存有國企改革預期，目前旅行社業(yè)務將與淘寶合作（淘寶40%），引入混合所有制；未來還有望在子公司層面施行股權(quán)激勵等。
風險提示
客流表現(xiàn)可能低于預期；改造項目業(yè)績貢獻不及預期；系統(tǒng)性風險。
現(xiàn)價跌破發(fā)行價，且存在多維度看點，維持“增持”評級
預計公司15-17EPS 為0.57/0.68/0.79 元，對應15-16 年P(guān)E 28/24 倍。我們認為公司未來高鐵通車+外延擴張＋國企改革等三維度仍有較強看點，且公司剛實施的定向增發(fā)價格為18.55 元，現(xiàn)價已有較好安全邊際，維持“增持”評級。
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