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因交易量下滑，下調(diào)2015-17 年盈利預(yù)測(cè)至0.66/0.82/0.98 元，較上次調(diào)減-10%/8%/5%，同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至24 元，對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E35 倍，公司積極推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略，估值高于行業(yè)平均水平。
    補(bǔ)充資本，發(fā)力創(chuàng)新。2015 上半年公司完成定增45 億元（定增底價(jià)24 元，參與方以財(cái)務(wù)投資者為主，將于16 年5 月解禁）。根據(jù)2015年定增新規(guī)劃，公司后續(xù)有望發(fā)力種子基金培育/大數(shù)據(jù)理財(cái)/第三方支付等業(yè)務(wù)，通過大股東關(guān)系發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢(shì)。公司6 月底杠桿率約2.3 倍，處穩(wěn)健水平，基于后續(xù)創(chuàng)新安排，資金冗余程度低。
    線上標(biāo)準(zhǔn)化/線下增值化，流量導(dǎo)入卓有成效。公司與騰訊合作以來，結(jié)合“傭金寶”客群汲取流量，爭取線下布局，業(yè)務(wù)份額由14 年同期0.62%提至1.03%。公司同時(shí)加大海外和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)布局，2015 年上半年完成了對(duì)香港粵海證券收購（擬增資不超過2.4 億港幣）。
    牽手微眾，互聯(lián)網(wǎng)金融多面開花。微眾銀行手機(jī)端上線，通過旗下貨幣基金對(duì)接（對(duì)接活期爆款產(chǎn)品），國金與微眾資產(chǎn)端合作開啟。
    對(duì)線上銀行而言，國金該款產(chǎn)品具有提客戶粘性作用，預(yù)計(jì)微眾將尤為重視。對(duì)標(biāo)天弘基金，雙方合作對(duì)國金有利之處在于：1.增業(yè)績彈性，預(yù)計(jì)基金業(yè)績有望帶動(dòng)資管業(yè)務(wù)收入占比提至20%；2.提成長預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)雙方業(yè)務(wù)合作將在平臺(tái)陸續(xù)上線。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：互聯(lián)網(wǎng)金融推進(jìn)不及預(yù)期。