>> 國海證券-口子窖(603589)2015年中報點(diǎn)評：省內(nèi)增長迅速與產(chǎn)品不斷優(yōu)化，公司業(yè)績增長明顯-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
余春生 |
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點(diǎn)評：
上半年公司營業(yè)收入和利潤同比實現(xiàn)雙增，主要得益于以下幾點(diǎn)：（1）省內(nèi)市場增長迅速?？谧咏咽前不帐?nèi)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，公司機(jī)制靈活，營銷能力強(qiáng)，其中15 位高管持有46.17%的股份，管理層與股東利益高度一致。公司通過深耕安徽市場，上半年省內(nèi)實現(xiàn)營收9.83 億元，同比增長36.87%，占總營收比75.53%。因此，雖然省外市場收入有所下滑，但是憑借省內(nèi)市場突出的業(yè)績表現(xiàn)，總體業(yè)績?nèi)阅鼙３州^好增長。
（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司主導(dǎo)產(chǎn)品五年、六年口子窖價格位于100—200 元之間，比較貼近當(dāng)前的大眾商務(wù)消費(fèi)，尤其是公司品牌在此價格區(qū)間在安徽市場取得了領(lǐng)先優(yōu)勢，與古井貢酒形成兩強(qiáng)的局面。隨著消費(fèi)升級，這個價格區(qū)間的白酒消費(fèi)與日俱增。因此，公司受益于中高檔白酒銷售收入大幅增加，公司本期整體毛利率同比增長了2.24pct，也推動了上半年業(yè)績的快速增長。
（3）銷售費(fèi)用率下降。上半年銷售費(fèi)用同比減少6.35%，同時資產(chǎn)減值損失同比減少71.00%，對上半年的盈利貢獻(xiàn)也較大。
上市后融資能力增強(qiáng)，公司增長有望提速。公司過去市場主要集中在安徽本省境內(nèi)，隨著上市后公司融資能力的增強(qiáng)，有望進(jìn)行周邊省份的外延式擴(kuò)張，公司增長也有望提速。
首次給予公司“增持”評級。預(yù)測2015/16/17 年EPS 分別為0.98/1.18/1.37元，對應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E 為33.37/27.88/24.03 倍，首次給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期，市場拓展不達(dá)預(yù)期。
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