久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

不考慮資產(chǎn)注入的影響，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年歸屬母公司所有者凈利潤分別為64.4、75.5、88.0 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.33、0.38、0.45 元。
    市場調(diào)整中，可比公司估值體系發(fā)生變化，參考可比公司均值，給予公司15 倍PE、2.5 倍PB，綜合兩種估值方法，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.64 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    煤價(jià)下降支撐利潤增長。2015 上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入265 億元，同比-15%；歸屬母公司所有者凈利潤33 億元，同比+13%；每股收益0.17 元；符合市場預(yù)期。收入同比下滑源自機(jī)組利用小時(shí)下降致上網(wǎng)電量同比減少11%及4 月20 日起火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，火電全行業(yè)供給過剩不可回避，公司機(jī)組利用小時(shí)高于全國平均水平。收入下降但利潤增長得益于單位燃料成本同比下降18%，毛利率同比提升3.2 個(gè)百分點(diǎn)。裝機(jī)容量小幅增長，清潔能源占比繼續(xù)提升至29%。
    期待外延式擴(kuò)張。電力行業(yè)在國企改革政策驅(qū)動(dòng)下有望迎來資產(chǎn)注入高峰，公司大股東承諾也曾有跟進(jìn)，在集團(tuán)整體近三年平均ROE 已達(dá)8.9%的基礎(chǔ)上，我們推測部分地區(qū)發(fā)電資產(chǎn)三年平均ROE 可能已超過10%，滿足注入條件和分批注入的思路。根據(jù)集團(tuán)承諾，估算公司體外資產(chǎn)容量在1.6 倍左右，外延空間較大。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)超預(yù)期回落，煤炭市場價(jià)格超預(yù)期上漲，上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)一步下調(diào)，在建項(xiàng)目投運(yùn)時(shí)點(diǎn)慢于預(yù)期，資產(chǎn)注入遇阻等。