>> 華泰證券-云南旅游(002059)主業(yè)保持穩(wěn)定，外延擴張可期-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
大?。?/td>
| 465KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛蓓蓓，劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主業(yè)保持穩(wěn)定，外延式擴張可期。報告期公司主業(yè)維持平穩(wěn)發(fā)展，除了酒店下滑7.36%外，景區(qū)、房地產(chǎn)、交通、增速分別為3.07%、2.29%、11.08%。旅行社狠抓應(yīng)收賬款，加強業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，擴大散客門市量初見成效，同比增長30.15%，綜合板塊因合并江南園林同比增長1059.03%。 外延方面，公司背靠世博旅游集團，作為云南省旅游資源的重要整合平臺，有望在國企改革的大背景下實現(xiàn)向"大旅游""大服務(wù)"提供商的轉(zhuǎn)型。云南旅游的母公司世博集團有望作為云南省整合旅游資源的主體，云南旅游作為上市平臺將有條件借助資本市場加速產(chǎn)業(yè)整合。公司自身儲備的世博新區(qū)土地資產(chǎn)有望為公司轉(zhuǎn)型綜合化服務(wù)的戰(zhàn)略提供切實落地保障。綜合來看公司外延式擴張的戰(zhàn)略有具有較高的可操作性。 地產(chǎn)助推毛利率提升，土地價值有望重估。上半年公司整體毛利率提升1.01pp至27.1%，主要原因是交運、酒店毛利率趨穩(wěn)，小幅提升1.86pp、2.93pp。地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率較高為42.5%，占總業(yè)務(wù)比例提升1.96pp，助推公司盈利水平提升。 資產(chǎn)價值重估方面：公司位于世博新區(qū)的土地儲備面臨價值重估，同時世博新區(qū)土地規(guī)劃的落地將為公司籌劃演藝業(yè)務(wù)、打造旅游綜合體、落實養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)等奠定基礎(chǔ)，是公司業(yè)務(wù)綜合化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。 投資建議：公司景區(qū)、地產(chǎn)、交通、酒店、旅行社、園藝物業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。作為云南旅游資源整合的重要上市平臺，近年不斷推進旅游產(chǎn)業(yè)鏈的整合與延伸，通過外延發(fā)展快速成長，所收購的云旅汽和江南園林均超額完成業(yè)績承諾；公司在世博新區(qū)規(guī)劃項目的逐步落地將極大提升公司在該地區(qū)土地資源的價值；公司處于一帶一路的戰(zhàn)略要地，邊境陸路交通的優(yōu)化將為云南地區(qū)的旅游市場帶來巨大刺激。我們預(yù)測公司15/16/17年基本EPS為0.24/0.33/0.41，對應(yīng)PE37.7/27.4/22.0。維持增持評級。
|
|
