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維持增持評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    [維Ta持bl增e_持Su評(píng)mm級(jí)a。ry]上 半年收入8.92 億元（+152.99%），凈利潤(rùn)2.16 億元（+232.04%），業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，驗(yàn)證我們此前關(guān)于2015-2016 年動(dòng)力
    電池行業(yè)高度景氣的判斷，隨著產(chǎn)能快速爬坡及在手訂單飽滿，下半年業(yè)績(jī)或再超預(yù)期，中報(bào)預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)235%-275%，達(dá)3.11-3.48億元。維持15-17 年EPS 預(yù)測(cè)0.64/1.00/1.34 元，參照同行可比公司估值，給予2016 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)35 元。維持增持評(píng)級(jí)。
    動(dòng)力電池行業(yè)高景氣，產(chǎn)能加速擴(kuò)張盡享行業(yè)增長(zhǎng)。新能源汽車受政策驅(qū)動(dòng)快速放量，上半年銷量達(dá)7.27 萬(wàn)輛，我們15-16 年銷量預(yù)期至22-25萬(wàn)輛（由20 萬(wàn)輛上調(diào)）和35 萬(wàn)輛（由30 萬(wàn)輛上調(diào)），動(dòng)力電池行業(yè)高度景氣，公司作為一線動(dòng)力電池企業(yè)2016 年前將維持供不應(yīng)求格局。乘著行業(yè)東風(fēng)，公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)15-16 年產(chǎn)能可達(dá)7 億Ah 和13 億Ah，有效產(chǎn)能3-4 億Ah 和9-10 億Ah。隨著一線企業(yè)產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)16年動(dòng)力電池價(jià)格下滑至6-7 元/Ah，但同時(shí)受益規(guī)模效應(yīng)單位成本下降，15-16 年國(guó)軒電池收入25、50 億元，凈利潤(rùn)5 億、8 億元，超出市場(chǎng)預(yù)期的4.5 億、7 億元。
    磷酸鐵鋰與三元技術(shù)均有突破，下游拓展順利。磷酸鐵鋰材料能量密度年均提升10%，電池能量密度提升15%；三元電池在保證安全的前提下能量密度提升30%。報(bào)告期內(nèi)在維護(hù)原有車企客戶的基礎(chǔ)上，與廈門(mén)金龍、中通、金旅、亞星等一線車企開(kāi)展戰(zhàn)略合作，電池需求或持續(xù)擴(kuò)張。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。新能源汽車銷量低預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張低預(yù)期；電池價(jià)格戰(zhàn)嚴(yán)重。