>> 群益證券-魯泰A(000726)棉紡需求疲軟,2015年上半年純利同比下降28%-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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作者： |
李曉璐 |
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目前股價對應(yīng)2016年A股PE為15倍，B股PE為9倍。建議買入B股。
公司2015年上半年營收下滑5.54%至29.41億元，凈利潤下滑27.76%至3.45億元，對應(yīng)每股收益0.36元。符合預(yù)期。業(yè)績下降主要系紡織服裝下游需求疲軟，雖棉花的價格下降但由于訂單價格下降使得毛利率受損，上半年毛利率27.49%，同比下降3.86個百分點。
公司業(yè)務(wù)以進(jìn)出口為主，產(chǎn)品出口比例一直在75%左右。此前人民幣升值給公司的出口造成了較大壓力，8月11日附近人民幣累計貶值3%，利好公司出口業(yè)務(wù)，增加利潤。
國內(nèi)棉花直補(bǔ)政策推出之后，棉價大幅下跌，影響的主要是細(xì)絨棉，魯泰用棉以長絨棉為主，占比約70%，細(xì)絨棉僅占20%，因此直補(bǔ)對公司直接影響有限。目前，國內(nèi)外棉價仍處于下跌趨勢，紡織行業(yè)需求淡季，銷量受到客戶下單謹(jǐn)慎影響，產(chǎn)品價格也將下降，考慮到公司的訂單排產(chǎn)周期約為3個月，因此預(yù)計3Q和4Q訂單價格可能受到影響。
從長期看，由于國內(nèi)人工成本逐年上漲,而人工成本占到紡織企業(yè)成本很高,因此近幾年公司產(chǎn)能不斷向東南亞轉(zhuǎn)移，有利于降低人工和稅收成本。公司先后投資了魯泰柬埔寨公司、緬甸公司和越南公司。柬埔寨項目一期300萬件襯衣加工產(chǎn)能已于2014年8月投入試生產(chǎn)，今年能完成110萬件的產(chǎn)量；二期300萬件襯衣加工產(chǎn)將于今年11月投產(chǎn)；緬甸300萬件襯衣加工產(chǎn)能將于今年12月投產(chǎn)；越南項目紡紗業(yè)務(wù)將于今年12月投產(chǎn)，織布業(yè)務(wù)將于明年三季度投產(chǎn)。此外,公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，成立北京魯泰優(yōu)纖電子商務(wù)，線上襯衫定制品牌UTAILOR君奕，為消費者提供個性化的高級定制服務(wù)，有望成為新增長點。
綜上，受紡織服裝需求低迷的影響，公司短期業(yè)績面臨較大的壓力，預(yù)計公司2015和2016年凈利潤分別為7.6億元和7.9億元，分別同比下降21%和增長4%；每股收益為0.79元和0.83元。
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