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鉻鐵礦位于西藏山南地區(qū)，分北區(qū)、南區(qū)，南區(qū)即為本次新探明部分，探礦權(quán)范圍為20.8平方公里，即發(fā)現(xiàn)201.77萬噸礦石量的鉻鐵礦，平均品位47.41%（現(xiàn)資源品位42%），礦區(qū)資源儲量品級達(dá)到了Ⅱ級冶煉鉻鐵用富礦質(zhì)量要求，屬國內(nèi)重大鉻礦探礦成果。南區(qū)其余探礦權(quán)范圍內(nèi)的探礦工作亦在進(jìn)行中，且探礦前景很好。上半年，貢嘎機(jī)場至澤當(dāng)專用公路嘎拉山隧道通車后，公司加大了自產(chǎn)產(chǎn)品鉻礦石的銷售力度。推動公司收入提升，業(yè)績扭虧。
    鋰行業(yè)步入景氣上行周期，公司板塊布局有望逐步提升收入。2015年，國內(nèi)新能源汽車持續(xù)“爆發(fā)”，上半年年產(chǎn)量同比增長近3倍，全年有望超越20萬輛的水平，基于政策及配套完善，未來高增長仍會持續(xù)；從而推動動力鋰電池和碳酸鋰需求快速增長，目前作為鋰資源價(jià)格指標(biāo)——泰利森鋰精礦價(jià)格已連續(xù)兩年快速上漲，且漲幅呈加快態(tài)勢；在行業(yè)供需優(yōu)化的背景上，價(jià)格上漲將步入“新常態(tài)”。未來伴隨新能源汽車滲透率不斷提升，鋰資源產(chǎn)能仍待提升，特別是全球新鹽湖資源的開發(fā)，將是最重要補(bǔ)充，而國內(nèi)扎布耶的開發(fā)更是重中之重。公司前期引入戰(zhàn)略投資者天齊鋰業(yè)，目標(biāo)通過技術(shù)優(yōu)化逐漸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量穩(wěn)定增長，長期前景值得期待。
    政策驅(qū)動加快西藏地區(qū)開發(fā)，地域礦業(yè)巨頭順勢而為。近期，中央第六次西藏工作座談會召開，提出確保西藏的長足發(fā)展和長治久安。我們判斷，經(jīng)濟(jì)下滑東部地區(qū)增速減緩的背景下，支持西部地區(qū)的發(fā)展將是政策取向的合理之選，有助于改善區(qū)域間經(jīng)濟(jì)不平衡的關(guān)系，同時(shí)減少政府投資對民間投資的擠出效應(yīng)。在這一背景下，公司最為西藏地區(qū)礦業(yè)的龍頭公司，將充分受益于政策驅(qū)動帶來的發(fā)展良機(jī)，也具備當(dāng)?shù)刭Y源的整合優(yōu)勢。
    維持“增持”評級。對于公司鹽湖技改推進(jìn)的不確定性，假設(shè)在公司鋰精礦產(chǎn)量暫不提高的條件下，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.03、0.04、0.07元/股，如果未來公司鹽湖技改成功，產(chǎn)量穩(wěn)定，我們判斷，公司業(yè)績存在大幅上調(diào)的空間。基于對公司經(jīng)營向正?；貧w，以及對鋰行業(yè)景氣周期的上行的判斷，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰行業(yè)需求低于預(yù)期，公司扎不耶鹽湖資源開發(fā)進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期。