>> 海通證券-東源電器（002074）公司半年報-電動車風(fēng)再起，龍頭帶領(lǐng)往前沖-150828
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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按單季度拆分，Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.63 億元；歸屬上市公司凈利潤2.12 億元；每股收益0.25 元。公司同時預(yù)計1-9 月凈利潤增長235%-275%。
全年業(yè)績較高增長值得期待。根據(jù)重大資產(chǎn)重組公告，國軒高科去年半年度凈利潤0.7 億，Q3 凈利潤0.2 億，Q4 凈利潤1.6 億，購置稅減免后新能源汽車環(huán)比大幅增長104%，導(dǎo)致去年Q4 業(yè)績高增長。根據(jù)業(yè)績預(yù)告今年Q3凈利潤在1.0-1.4 億左右，今年Q4 仍會存在部分的集中交貨情況，不過相比去年業(yè)績的環(huán)比增長會相對溫和，疊加去年Q4 的高基數(shù)，因此今年四季度單季的業(yè)績增長將放緩。綜合而言，全年業(yè)績同比較高增長仍將持續(xù)。
動力鋰電高彈性兌現(xiàn)。公司通過重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)輸變電行業(yè)向新能源汽車行業(yè)的完美轉(zhuǎn)型，動力電池拉動了公司業(yè)績高成長，上半年公司電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.61 億元，同比增長122.94%，收入占比達(dá)85%，毛利率達(dá)51.55%，同比增長3.06%，新能源汽車行業(yè)2014 年是發(fā)展元年，2015年進(jìn)入驗(yàn)證期，優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出；根據(jù)公司前三季度業(yè)績預(yù)告，下半年有望進(jìn)入加速成長期，預(yù)計業(yè)績超預(yù)期是大概率事件。
強(qiáng)化整車廠戰(zhàn)略合作，構(gòu)筑供應(yīng)鏈壁壘。根據(jù)半年報披露，公司與金龍、江淮、安凱等車企保持長期、緊密的合作關(guān)系的同時，加大市場開拓力度，與中通、金旅、亞星等簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，與北汽、東風(fēng)、上汽等公司展開全方位合作，共同開發(fā)產(chǎn)品也已實(shí)現(xiàn)批量供貨；與整車廠之間關(guān)系由供貨轉(zhuǎn)向合作，有助于強(qiáng)化與優(yōu)質(zhì)客戶之間的供應(yīng)關(guān)系壁壘，鞏固龍頭企業(yè)優(yōu)勢地位。
洞察先機(jī)突破產(chǎn)能瓶頸，規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)化成本優(yōu)勢。公司對行業(yè)發(fā)展脈搏把控精準(zhǔn)，擴(kuò)產(chǎn)時機(jī)優(yōu)于其他生產(chǎn)企業(yè)，目前合肥3.5 億AH+昆山1 億AH 產(chǎn)能投入運(yùn)營，南京3 億AH 產(chǎn)能建設(shè)順利進(jìn)行中，預(yù)計公司16 年產(chǎn)能可達(dá)8 億AH，規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)化成本優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2015-2017 年歸屬上市公司凈利潤分別為4.81 億元、8.05 億元、10.40 億元，復(fù)合增長率47.08%，對應(yīng)EPS 分別為0.56 元、0.93 元、1.21 元，參考同行業(yè)可比公司，按照2016 年0.95 倍PEG，對應(yīng)目標(biāo)價41.77 元。
風(fēng)險提示。新能源汽車增長不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價格下降；行業(yè)競爭加劇。
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