>> 招商證券-四方股份（601126）原有業(yè)務競爭力鞏固，產(chǎn)品與應用拓展加速-150828
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
游家訓 |
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公司在配網(wǎng)領域加強產(chǎn)品布局，在直流領域取得重大突破，在微網(wǎng)、售電等能源服務領域積極儲備，并開始積極培育同源技術(shù)的應用拓展，進軍軍工、安防運營等領域。
行業(yè)環(huán)境影響公司業(yè)績：電力投資落地推遲的行業(yè)環(huán)境導致電力裝備全行業(yè)出現(xiàn)收貨確認放緩，現(xiàn)金流較去年嚴重惡化等情況。報告期內(nèi)，公司收入下降5%，保護與監(jiān)控系統(tǒng)、電力電子、發(fā)電等業(yè)務均受影響。
新業(yè)務培育拉高公司費用率：報告期內(nèi)毛利率提升0.69個百分點，但管理費用率提升2.54個百分點，公司在配網(wǎng)自動化、直流、微網(wǎng)、軍工等領域的技術(shù)培育與產(chǎn)業(yè)化投入是管理費用率提升的主要原因。
傳統(tǒng)產(chǎn)品競爭地位鞏固，配網(wǎng)與直流業(yè)務取得突破：原有保護、監(jiān)控、安穩(wěn)等優(yōu)勢產(chǎn)品地位鞏固，穩(wěn)居行業(yè)前三，毛利率穩(wěn)定在45%以上。配網(wǎng)業(yè)務快速追趕，主站系統(tǒng)進入行業(yè)第一梯隊，并通過布局開關(guān)等一次設備實現(xiàn)了解決方案提供能力；公司在廣西配網(wǎng)自動化成套設備框架標中報40%份額，自動化終端中標在國網(wǎng)系統(tǒng)居前。繼在南網(wǎng)實現(xiàn)第一個高壓直流項目突破后，今年獲得國網(wǎng)特高壓直流換流閥訂單，成為直流產(chǎn)業(yè)主要企業(yè)。
新應用拓展與產(chǎn)業(yè)化加快：圍繞現(xiàn)有核心技術(shù)，公司在儲能、微網(wǎng)、能源服務領域積極儲備，并在軍工、安防等板塊尋求同源技術(shù)的市場挖掘，圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品的安防服務已初具雛形。
二次創(chuàng)業(yè)，管理效率與經(jīng)營效益有望“雙提升”：公司主動放慢經(jīng)營節(jié)奏，進行以管理提升為主的自我調(diào)整。伴隨后續(xù)的銷售與研發(fā)管理改革，總體經(jīng)營效率將不斷提高。
維持“強烈推薦-A”投資評級：看好公司發(fā)展?jié)摿?，維持目標價為66元。
風險提示: 經(jīng)濟持續(xù)下行；電力改革進度低于預期。
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