>> 申萬宏源-羚銳制藥(600285)扣非凈利潤增長95.1%,新增產(chǎn)能打造行業(yè)龍頭-150828
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2015/8/28 |
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作者： |
羅佳榮 |
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二季度單季實現(xiàn)收入2.44 億，增長16.0%，歸母凈利潤4019 萬，增長113.3%，扣非凈利潤3469 萬，增長102.6%。業(yè)績大幅增長主要歸因于公司持續(xù)推進營銷改革，貼膏劑全線產(chǎn)品全面發(fā)力。
貼膏業(yè)績加速增長，營銷改革持續(xù)發(fā)力。上半年貼膏劑收入3.75 億，增長31.4%，增速提升8 個百分點，毛利率提升1.1 個百分點，主要受益于：1、營銷改革持續(xù)進行，終端隊伍建設(shè)及促銷力度加大；2、核心單品通絡(luò)祛痛膏通過OTC+基藥雙渠道推動增長，帶動毛利率提升；3、小羚羊退熱貼等新品市場推廣效果顯著。上半年片劑收入增長26.1%，丹鹿通督片和培元通腦膠囊增長符合預(yù)期；軟膏劑實現(xiàn)收入1924 萬，增長40.2%，生物藥子公司有大量的軟膏品種，后續(xù)將加強軟膏產(chǎn)品的營銷力度，利潤占比有望提升。
建設(shè)100 億貼膏劑產(chǎn)能項目，打造貼膏行業(yè)龍頭。公司計劃在當?shù)刂兴幧鷳B(tài)科技園投資建設(shè)占地310 畝的100 億貼膏劑生產(chǎn)車間及設(shè)施，一期投資3.6 億，達產(chǎn)產(chǎn)能20 億，對應(yīng)凈利潤2 億，將成為國內(nèi)最先進的貼膏劑生產(chǎn)線。項目一方面可以擴張現(xiàn)有產(chǎn)能，降低貼膏劑的生產(chǎn)成本，另一方面通過技術(shù)升級提升貼膏劑的競爭力，打造貼膏行業(yè)的絕對龍頭。
此外，公司的2 億貼暖洋洋項目進展順利，預(yù)計將很快建成完成并投產(chǎn)，大幅提升暖貼和小羚羊退熱貼等新品的供應(yīng)能力。
期間費用率和毛利率顯著改善，凈經(jīng)營現(xiàn)金流大幅提升126.9%。上半年公司毛利率61.8%，提升1.5 個百分點，主要因通絡(luò)祛痛膏及高毛利新產(chǎn)品的占比提升。期間費用率47.7%，顯著下降4.4 個百分點，其中銷售費用35.3%，下降0.5 個百分點；管理費用11.3%，下降3.7 個百分點，管理效率提升顯著，財務(wù)費用1.0%，下降0.3 個百分點，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.10 元，大幅提升126.9%，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。
業(yè)績進入加速釋放期，外延并購超預(yù)期概率大。經(jīng)過多年控股權(quán)整固與內(nèi)部營銷體系變革，公司業(yè)績進入加速釋放期，公司搭建了卓有成效的OTC 終端營銷隊伍，有望推動新產(chǎn)品加速放量。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極為健康，2015 年底持有“準現(xiàn)金”將接近20 億，積極尋求外延整合機會，超預(yù)期概率較大?？紤]2015 年非公開發(fā)行攤薄股本，我們預(yù)計2015-2017 年盈利預(yù)測0.21 元、0.28 元、0.37 元，同比增長63%、35%、32%，對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為49倍、36 倍、28 倍，考慮公司擁有接近20 億“準現(xiàn)金”，估值并不高，大股東及高管定增獲得證監(jiān)會批準將打開股價上行空間，上調(diào)至買入評級
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