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上半年公司母港貨物吞吐量完成2.55 億噸，同比減少6.4%，其中，散雜貨吞吐量完成0.77 億噸，同比下降21.1%，相應地散雜貨板塊實現(xiàn)營收10.41 億元，同比減少18.65%。主要原因是由于受到經(jīng)濟增長減速、腹地產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和能源結構變化的影響，煤、礦等散雜貨吞吐量大幅下降。公司母港集裝箱吞吐量完成1802.8萬標準箱，同比增長4.4%，實現(xiàn)營收62.54 億元，同比增加7.72%。港口物流板塊營收78.26億元，同比增加15.13%；港口服務板塊營收9.15 億元，同比增加0.73%。
    費用控制良好，毛利率水平略有下降。報告期銷售毛利率35.08%，同比下降2.51 個百分點，主要是由于毛利率最低的港口物流板塊占比相對上升，拖累了整體毛利率水平。由于職工薪酬同比增加，本期管理費用11.78 億元，同比增加7.61%；利息支出減少，財務費用4.36億元，同比減少18.44%。三費總額16.15 億元，同比減少0.92%?？傮w來看，公司期間費用率為10.93%，同比下降0.89 個百分點。
    海外戰(zhàn)略發(fā)力，“一主多元”持續(xù)發(fā)力。公司上半年繼續(xù)推進“長江戰(zhàn)略、東北亞戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略”，做強主業(yè)。一方面擬收購錦江航運部分股權，布局東北亞集箱航線；另一方面中標以色列海法新港自2021 年起 25 年的碼頭經(jīng)營權，進一步擴展公司海外業(yè)務。同時，公司的體育與金融事業(yè)繁榮發(fā)展，為公司提供多元拓展空間。作為港口行業(yè)國企改革的排頭兵，在國企改革頂層設計方案即將出爐之際，我們看好其后期深化改革的可能。
    維持盈利預測，維持增持。公司作為國內(nèi)最大的集裝箱吞吐港，能夠有效對沖干散貨不景氣帶來的經(jīng)營風險，經(jīng)營穩(wěn)健，同時一主多元的經(jīng)營理念亦給公司帶來廣闊發(fā)展空間，并疊加有國企改革預期。我們維持盈利預測，預計公司15-17 年EPS 分別為0.31 元、0.35 元、0.39元，分別對應PE 為23 倍、20 倍、18 倍，維持增持評級。