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我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 每股收益0.49/0.69/0.74 元，給予公司目標(biāo)價(jià)19.03 元，對(duì)應(yīng)PE 39x/28x/26x，空間35%，增持評(píng)級(jí)。
    工程+資源模式加速訂單實(shí)施，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。我們認(rèn)為，一帶一路不僅為公司帶來(lái)海外訂單，同時(shí)外交推進(jìn)有效避免政治風(fēng)險(xiǎn)，金融支持加速訂單回款速度，從而使項(xiàng)目由傳統(tǒng)EPC 模式向工程+資源模式切換，訂單實(shí)施進(jìn)度提高，風(fēng)險(xiǎn)敞口有效控制，海外資源布局加速。
    市場(chǎng)空間巨大，資源+工程模式大有可為。一帶一路國(guó)家各類金屬資源約占全球儲(chǔ)量的10-30%，礦山資源就地轉(zhuǎn)化需求較高，遠(yuǎn)期有望形成千億級(jí)工程市場(chǎng)。中色股份有望依托工程+資源模式獲得較大份額，預(yù)計(jì)未來(lái)三年訂單增速保持20%以上，凈利率維持在10%以上，2017 年有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)90 億元海外訂單。
    集團(tuán)資源或?qū)⒄现С趾Ｍ鈹U(kuò)張。集團(tuán)礦山資源和工程產(chǎn)能分布在四個(gè)上市平臺(tái)，資產(chǎn)證券化率約45%。隨著國(guó)企改革窗口期臨近，公司或?qū)⒓铀偻七M(jìn)集團(tuán)資產(chǎn)重組，盤活資源存量并解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以支持海外工程實(shí)施并加強(qiáng)國(guó)有資本對(duì)海外礦山資源管控。
    催化劑：一帶一路配套政策落地，國(guó)企改革方案推出。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下滑、客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。