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市場只認(rèn)識(shí)到公司做普通電機(jī)的價(jià)值，對于公司在新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)的全面布局認(rèn)識(shí)不足，特別是公司在插電式混合動(dòng)力控制系統(tǒng)的市場拓展和技術(shù)能力認(rèn)識(shí)不足。預(yù)測公司2015-16 年歸母凈利潤為0.7 億元、1.04 億元，對應(yīng)每股收益分別為0.39 和0.58 元。結(jié)合A 股相關(guān)公司估值，給予其2016 年7 倍PB，目標(biāo)價(jià)32 元。假設(shè)收購上海海能，德沃仕完成，預(yù)測2016-17 年歸母凈利潤為2.08 和2.7 億元，對應(yīng)EPS 為0.81 和1.1 元，2016 年對應(yīng)40 倍PE。
    收購德沃仕與上海海能，公司產(chǎn)業(yè)布局完全對標(biāo)上海電驅(qū)動(dòng)，估值對標(biāo)大洋電機(jī)。①德沃仕是眾泰汽車純電動(dòng)乘用車電機(jī)的主力供應(yīng)商；②上海海能憑借柴油發(fā)動(dòng)機(jī)控制技術(shù)，在插電式混合動(dòng)力總成系統(tǒng)具有高于其他純電動(dòng)力總成的競爭優(yōu)勢。③估值將對標(biāo)大洋電機(jī)，后者收購上海電驅(qū)動(dòng)升級成為新能源動(dòng)力總成商，估值提升一倍。
    公司與比利時(shí)邦奇（PUNCH）合作，技術(shù)布局乘用車插電式混合動(dòng)力總成，一旦突破后的市場空間具有10 倍以上增長。①插電式混合動(dòng)力需要搭載燃油與電動(dòng)雙系統(tǒng)，國內(nèi)除比亞迪以外其余整車廠均無獨(dú)立生產(chǎn)能力。②比亞迪“秦”占據(jù)目前國內(nèi)插電式混合動(dòng)力85%市場份額，多家整車廠已經(jīng)計(jì)劃推出相關(guān)車型，市場空間打開。
    催化劑：更多新能源汽車客戶拓展
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，增發(fā)方案被否的風(fēng)險(xiǎn)。